Razumevanje odnosa između cena aktive i kamatnih stopa
Sve ovo može izgledati fantastično ako ste dovoljno srećni da sedite na značajnim fondovima prije pada kamatnih stopa, omogućavajući vam da doživite bum do vrha, s obzirom da se vaša neto vrijednost povećava i povećava sa svake godine uprkos činjenici da stopa povećanja neto vrijednosti prevazilazi stopu rasta pasivnog dohotka , što je ono što se zaista računa . To nije tako sjajno za dugoročnog investitora i / ili onih koji nemaju puno sredstava koji se odlažu po strani koji žele da počnu štednju, što često uključuje mlade ljude upravo van srednje škole ili fakulteta i po prvi put ulazi u radnu snagu.
To bi moglo zvučati čudno ako niste upoznati sa finansijskom ili poslovnom vrednošću, ali to ima puno smisla ako zaustavite i razmislite o tome. Kada kupite investiciju, ono što zaista kupujete je budući tok gotovine; profita ili prodaje koji su prilagođeni vremenom, rizikom, inflacijom i porezima , verujete da ćete obezbediti adekvatnu stopu povrata , izraženu kao složena godišnja stopa rasta , kako bi vam nadoknađivali da ne potrošite kupovnu moć u sadašnjosti; potrošite ga na stvari koje pružaju korisnost kao što su automobili, kuće, odmori, pokloni, nova garderoba, uređenje prostora, večeri u lijepim restoranima ili bilo šta drugo donosi osećaj sreće ili radosti u životu, povećavajući ono što je stvarno važno: prijatelji, slobodu nad vremenom i dobro zdravlje.
Kada su cene aktive visoke zbog niske kamatne stope, to znači da svaki dolar za koji trošite kupovinu investicije kupuju manje dolara dividendi, kamate, zakupnine ili druge prihode (i direktne ili pregledne, u slučaju kompanija koje zadržavaju zaradu za rast nego da ih isplati akcionarima ).
Zaista, racionalni dugoročni investitor bi uložio kartere na tržište akcija koji bi dala dividende iznad 2x ili 3x normalizovanog prinosa državnih obveznica ili tržišta nekretnina koje bi mogle da obezbede 5x ili 10x normalizovanog prinosa na trezorske obveznice. Zbog onoga što su izgubili u knjigovodstvenoj vrijednosti u bilansu stanja , zbog čega bi oni izgledali lošije na papiru, dobili bi dodatne mesečne prihode, omogućavajući im da steknu više; slučaj ekonomske stvarnosti koji prevlada u računovodstvenom izgledu.
Ipak, čak i ako znate sve ovo, možda se pitate zašto cene akcija padaju kada se kamatne stope raste. Šta je iza pada? To je fantastično pitanje. Iako je mnogo komplikovanije da se probijemo u mehaniku, u suštini, uglavnom se svodi na dve stvari.
1. Cene aktive padaju kada se kamatne stope raste jer se stope mogućnosti "bez rizika" postaju atraktivnije
Bez obzira da li to shvataju ili ne, većina ljudi ima dovoljno zdravog razumevanja da uporede šta mogu da zarađuju za potencijalno ulaganje u akcije, obveznice ili nekretninu na ono što mogu da zarađuju od parkiranja novca u sigurnim sredstvima. Za male investitore, ovo često predstavlja kamatnu stopu koja se plaća na FDIC osiguranom štednom računu, računu za proveru, tržištu novca ili tržištu običnih fondova novca .
Za većim investitorima, preduzećima i institucijama, to je takozvana stopa bez rizika u američkim državnim zapisima, obveznicama i beleškama, koji podržavaju punu oporezivanje vlade Sjedinjenih Država.
Ako se "sigurne" stope raste, vi i mnogi drugi investitori će zahtijevati veći povraćaj sredstava sa vašim novcem; da preuzmu rizike u vlasništvu preduzeća ili stambenih zgrada. Ovo je samo prirodno. Zašto se izložiti gubitku ili nestabilnosti kada možete da sednete, prikupite interes i znate da ćete na kraju dobiti svoju punu (nominalnu) osnovnu vrednost u nekom trenutku u budućnosti? Nema godišnjih izvještaja za čitanje, bez 10-K -ova za studiranje, bez proksi izjave za razmatranje.
Praktičan primjer može pomoći.
Zamislite da je 10-godišnja trezorska obveznica ponudila 2,4% prinosa pre oporezivanja. Vi tražite akciju koja se prodaje za 100,00 dolara po akciji i razrijeđena zarada po akciji od 4,00 dolara.
Od tog 4,00 dolara, 2,00 dolara se isplaćuje kao dividende u gotovini. To dovodi do prinosa zarade od 4,00% i dividendnog prinosa od 2,00%.
Zamislite da Federalne rezerve povećavaju kamatne stope . Desetogodišnja Trezor završava sa stopom od 5.0% pre oporezivanja. Sve ostalo jednako (a to nikada nije, ali zbog akademske jasnoće, pretpostavljamo kao takvo za trenutak), investitori mogu tražiti istu premiju za posedovanje akcija. To jest, prije rasta kursa, investitori su bili spremni kupiti akcije u zamjenu za 1,6% uz dodatni povraćaj (razlika između 4,00% prinosa zarade i 2,40% prinosa trezora). Kada je prinos Trezora porastao na 5,00%, ako bi ista veza imala, tražili bi 6,60% prinosa zarade, što znači da je prinos dividende iznosio 3,30%. Odsustvo drugih varijabli, kao što su promene troškova strukture kapitala (više o tome za trenutak), jedini način na koji će stok može da dostavi taj nivo dobiti i dividende je da pada sa $ 100.00 po akciji na 60,60 dolara po akciji, pad od gotovo 40,00%.
To uopšte nije problematično za disciplinovanog investitora, s obzirom na to da je stopa inflacije ostaje benigna. Ako je išta, to je sjajan razvoj jer su njihovi redovni troškovi dolara u proseku , reinvestirane dividende , a novi, sveži kapital uložen iz platnih ili drugih izvora prihoda sada kupuje više zarade, više dividendi, više kamata, više renti nego što je ranije bilo moguće. Oni takođe imaju koristi jer kompanije mogu generisati veće prinose od programa za otkup dionica .
2. Cene aktive padaju kada se kamatne stope raste jer troškovi kapitalnih promjena za preduzeća i nekretnine, smanjenje zarade
Drugi razlog zbog kojeg cijene aktive padaju kada se povećavaju kamatne stope može uticati na nivo neto prihoda prijavljenog u bilansu uspjeha . Kada preduzeće pozajmljuje novac, to čini kroz bankarske kredite ili izdavanjem korporativnih obveznica . Ako kamatne stope koje kompanija može dobiti na tržištu znatno je veće od kamatne stope koju plaća na postojeći dug, moraće se odreći više novčanih tokova za svaki dolar neizmirenih obaveza kada je riječ o refinansiranju. To će rezultirati mnogo većim troškovima za kamate . Kompanija će postati manje profitabilna s obzirom da su obveznici u novoformiranim obveznicama iskoristili za refinanciranje starih, dospeli obveznice ili novoformirane obveznice koje su potrebne za finansiranje nabavki ili širenje, sada zahtijevaju više novčanih tokova. Ovo dovodi do pada "zarade" u odnosu na cijenu do zarade, što znači da se višestruko povećava vrijednost ukoliko vrijednost ne smanji za odgovarajući iznos. Stavite još jedan način, da bi akcija ostala istu cijenu u stvarnom smislu, cijena akcije mora biti u padu.
To, pak, uzrokuje tzv. Pokrivenost kamatnih stopa da se smanji, čineći kompaniju izglednijeg rizika. Ako je taj povećani rizik dovoljno visok, to može dovesti do toga da investitori zahtevaju još veću premiju za rizik, što dodatno snižava cenu akcija.
Aktivna preduzeća koja zahtevaju puno imovine, postrojenja i opreme su među najugroženijim prema ovakvom riziku kamatne stope. Druge firme - razmišljaju o Microsoftu još devedesetih godina prošlog vijeka, kada je bio bez duga i zahtijevao je toliko malo sredstava za pokretanje opipljivih sredstava, mogao bi da finansira bilo šta i sve izvan svog korporativnog računa bez zahtijevanja banaka ili Wall Streeta za novac - sa ovim problemom plove u pravu, potpuno nepoželjan.
Nekoliko vrsta biznisa zapravo prosperira kada i ako se kamatne stope raste. Jedna ilustracija: konglomerat osiguranja Berkshire Hathaway, izgrađen u poslednjih 50 godina, milijarder Voren Buffet . Između cash-a i gotovinskih obveznica, kompanija sedi na 60 milijardi dolara u imovini koja zarađuje praktično ništa. Ako bi kamatne stope povećale pristojan procenat, kompanija bi iznenada zarađivala milijarde dolara dodatnih prihoda godišnje od tih rezervi likvidnosti . U takvim slučajevima može postati naročito zanimljiv kao faktori iz prve stavke - investitori koji zahtijevaju niže cijene akcija da im nadoknade činjenicu. Blagajni računi, obveznice i beleške pružaju bogatije prinose - izbjegavaju ovu fenomenu kao samu zaradu raste. Ako posao sedi na dovoljnoj rezervi, moguće je da se cena zaliha zapravo povećava na kraju; jedna od stvari koja čini investiranje tako intelektualno ugodno.
Isto važi i za nekretnine. Zamislite da imate 500.000 dolara u kapitalu koji želite da stavite u projekat nekretnina; možda izgraditi poslovnu zgradu, izgraditi jedinice za skladištenje ili razviti industrijsko skladište za zakup u proizvodne firme. Šta god da projekt kreirate, znate da morate u njega staviti 30% kapitala kako biste zadržali svoj preferirani profil rizika, dok ostali 70% dolazi od banaka ili drugih izvora finansiranja. Ako se kamatne stope povećavaju, troškovi kapitala se povećavaju. To znači da morate ili platiti manje za kupovinu / razvoj imovine ili morate biti zadovoljni sa daleko manjim novčanim tokovima; novac koji bi ušao u vaš džep, ali sada se preusmjerava na zajmodavce. Rezultat? Osim ukoliko postoje druge varijable koje se preplavljuju ovim razmatranjem, navedena vrijednost nekretnina mora se smanjiti u odnosu na mjesto gdje je to bilo. (Snažni operateri na tržištu nekretnina imaju tendenciju da kupuju nekretnine koje mogu držati decenijama, što je moguće kraće finansiranjem termina kako bi mogli da arbitriraju deprecijaciju u valuti. Kako se čipovi inflacije odvajaju po vrednosti svakog dolara, povećavaju zakupnine, znajući njihova buduća otplata dospjeća su manja i mala u ekonomskom smislu.)