Koji je odnos pokrića kamate?
Koeficijent pokrivenosti kamata je merilo koliko puta kompanija može da izvrši isplatu kamate na svoj dug sa svojom zaradom pre kamata i poreza, takođe poznatog kao EBIT.
Pokrivenost kamata je ekvivalentna osobi koja uzima troškove kombinovanog kamata iz svoje hipoteke, duga kreditne kartice , automobila, studentskih zajmova i drugih obaveza, a zatim izračunava koliko puta može da se plati sa godišnjim prihodom prije oporezivanja . Za vlasnike obveznica, odnos pokrića kamata bi trebalo da deluje kao sigurnosni pokazatelj . To vam daje osećaj koliko daleko zarada kompanije može da opadne pre nego što počne da ispada neplaćanjem svojih obveznica. Za akcionare, odnos pokrića kamata je važan jer daje jasnu sliku o kratkoročnom finansijskom zdravlju nekog posla.
Općenito gledano, što je niži pokrivenost kamatnih stopa, to je veći teret duga kompanije i što je veća mogućnost bankrota ili neizvršavanja obaveza.
Konverzan je takođe tačan. To jest, što je veći omjer pokrivenosti kamate, to je manje šansa za neizvršavanje.
Izuzeci postoje. Na primjer, komunalna kompanija sa jedinstvenim proizvodnim pogonom na području koja je sklona prirodnim katastrofama verovatno je mnogo rizična, uprkos tome što ima veći omjer pokrivenosti kamatne stope nego geografski raznovrsnija firma sa nešto nižim metričkim.
Sve ostalo jednako, osim ako ne poseduje neku vrstu glavne prednosti koja umanjuje rizik od neplaćanja, kompanija sa niskom kamatnom stopom pokrivenosti će skoro sigurno imati loše rejtinge veze, povećavajući troškove kapitala; npr., njegove obveznice biće klasifikovane kao junk bond, a ne obveznice investicionog razreda .
Kako izračunati odnos pokrića kamate
Da biste izračunali koeficijent pokrivenosti kamatnih stopa koristeći podatke na bilansu uspeha, podijelite EBIT (zarade prije kamate i poreza) prema ukupnom trošku kamate .
EBIT (zarada prije kamate i poreza) ÷ Troškovi kamate = Odnos pokrivenosti kamate
Opšte smernice za odnos pokrića kamate
Kao opšte pravilo, investitori ne bi trebali imati akcije ili obveznice sa koeficijentom pokrivenosti kamate ispod 1,5. Koeficijent pokrivenosti kamate ispod 1.0 pokazuje da poslovanje ima poteškoća u stvaranju novca potrebnog za plaćanje svojih kamatnih obaveza. Istorija i stabilnost profita su izuzetno važni. Što je konzistentnija zarada kompanije, posebno prilagođena cikličnosti , niži je pokrivenost kamatnih stopa. Izgleda da određeni biznisi imaju visoku kamatnu stopu zahvaljujući nečemu što je poznato kao zamka vrijednosti .
Ipak, EBIT ima svoje nedostatke jer kompanije plaćaju porez. Zbog toga je pogrešno postupati kao da nisu. Mudri i konzervativni investitor jednostavno bi preuzeo zaradu kompanije pre kamate i podelio ga na trošak za kamate. To bi omogućilo tačniju sliku sigurnosti, čak i ako je to strožije od apsolutno neophodne.
Benjamin Graham i Ratio pokrivenosti interesovanja
Otac investiranja vrijednosti i cjelokupna analiza vrijednosnih papira, legendarni investitor Benjamin Graham, tokom svoje karijere napisao je znatan dio o važnosti pokrivenosti kamata, naročito kada se odnosi na investitore obveznica koji vrše izbor obveznica. Graham je verovao da je odabir vrijednosnih papira sa fiksnim prihodom prvenstveno u vezi s sigurnošću toka kamata koju je vlasnik obveznica trebao snabdevati pasivnim prihodima .
On je tvrdio i ja se srdačno slažem da investitor koji poseduje bilo koju vrstu fiksnog prihoda treba da se sjedi najmanje jednom godišnje i ponovo pokreće koeficijente pokrića kamate za sve njegove ili njene imovine. Ako se situacija pogoršava za određeno pitanje, istorija je pokazala da često postoji prozor vremena kada nije naročito bolno prelaziti na praktično identičnu vezu, uz mnogo bolje pokriće interesovanja, za nominalne troškove. Ovo nije uvek slučaj, i možda neće i dalje biti u budućnosti, ali se pojavljuje zato što mnogi investitori jednostavno ne obraćaju pažnju na njihove imovine.
Zapravo, vidimo da se ova situacija trenutno igra. JC Penney je u značajnoj finansijskoj nevolji. Ima 100 godina dugoročne obveznice koje su izdate 1997. godine, a ostaju još 84 godine pre roka dospeća. Maloprodaja ima vrlo pristojnu vjerovatnoću da se upiše u stečaj ili doživi dalje opadanje, a obveznice i dalje daju 11,4% kada bi trebalo da daju mnogo više s obzirom na inherentni rizik u poziciji. Zašto vlasnici obveznica JC Penney ne prelaze na sigurnija gazdinstva? To je dobro pitanje. To se ponavlja i ponovo, kompanija posle kompanije. To je priroda tržišta duga. Pametan, disciplinovan investitor može izbjeći ovakvu ludost obraćajući pažnju s vremena na vrijeme.
Graham je ovaj pokriće pokrića nazvao dijelom svoje "margine sigurnosti"; izraz koji je pozajmio iz inženjeringa, objašnjavajući da kada se izgradi most, može se reći da je izgrađen za 10.000 funti, dok stvarna maksimalna težina može biti 30.000 funti, što predstavlja 20.000 funti sigurnosti za prihvat neočekivanih situacija.
Situacije u kojima se odnos pokrića kamata može brzo pogoršati
Jedna situacija u kojoj bi se moglo naglo pogoršati koeficijent pokrivenosti kamata je kada se kamatne stope brzo rastu, a kompanija ima puno veoma nisko troškovnog fiksnog duga koji dolazi radi refinansiranja koji će morati preći na skuplje obaveze. Taj dodatni kamatni trošak će pogoditi odnos pokrića, iako se ništa drugo o poslu nije promenilo.
Druga, možda i češća situacija je kada preduzeće ima visok stepen operativnog leveridža. Ovo se ne odnosi na dug sam po sebi, već na nivo fiksnih troškova u odnosu na ukupnu prodaju . Ako kompanija ima visoku operativnu leveridžu i pad prodaje, može imati šokantno neproporcionalan efekat na neto prihod firme. To bi rezultiralo iznenadnim i jednako prekomernim padom odnosa pokrivenosti kamata, koji bi trebao poslati crvene zastavice za bilo koji konzervativni investitor. (Sa druge strane, ova situacija vodi posebnoj vrsti investicionih operacija koja zapravo dovodi do toga da ljudi traže vlasništvo nad lošim preduzećima kada misle da će se privreda verovatno oporaviti, s obzirom da doživljavaju veće porast jer se efekat operativnog leveridža dešava u suprotnom smeru .)