Kako analizirati bilans uspjeha
Zašto imati dvije različite zarade po dioničkim brojevima?
Kada se uronite u bilans uspjeha kompanije, morate to uraditi na dva nivoa.
- Prvi gleda na cijeli posao. Naime, koliko je profitabilna kompanija u cjelini?
- Drugi ispituje dobit po dionici. Kompanije sa kojima se trguje na tržištu se presecaju po pojedinačnim komadima, sa svakim od tih delova koji predstavljaju deo ukupne vlasničke torte. Koliko od prihoda posle poreza je svaki pojedinačni deo kompanije koji ima pravo da primi?
Za individualnog investitora, druga figura je ono što se zaista računa. Ako kompanija godišnje generiše sve veću profitu, ali vrlo malo od te dodatne dobiti čini akcionarima po principu po akciji, prosperitet biznisa ne znači puno, jer bi i dalje moglo biti strašna investicija . Ovo se može desiti iz više razloga - kao što su nove emisije udjela za spajanja i akvizicije, opcije koje se daju rukovodiocima ili dilutivne vrijednosne papire kao što su potjernice ili konvertibilne prigodne akcije . Ovo je prilično čest problem i verovatno ćete otkriti češće nego ne.
Stvarni upravljački timovi koji se osećaju za akcionare fokusiraju se na rezultate po udjelu, dajući im prioritete u odnosu na veličinu kompanije. Takvo upravljanje shvata da svaki put kada se izda nova akcija, postojeći vlasnici, zapravo, prodaju neke od svojih trenutnih poslovnih sredstava i pružaju ih onima koji primaju taj udio.
Srećom, računovođe koji su razvili pravila GAAP za finansijske izveštaje koji se nalaze u godišnjem izveštaju i podnesku od 10 K, došli su do rešenja. Nije savršeno i neće sve uhvatiti, ali je odlično mjesto za početak. Odlučili su da zahtijevaju od preduzeća da prezentiraju dvije različite zarade po akciji u objelodanjivanju.
Izračunavanje osnovnog EPS-a i razređenog EPS-a
Dve cifre koje zahtevaju GAAP su osnovni EPS i razređeni EPS.
- Prva figura je poznata kao osnovni EPS . Osnovna zarada po akciji je jednostavan i jednostavan proračun koji pokušava da uzima neto dohodak koji se primjenjuje na obične dionice u određenom periodu i deli ga na prosečan broj akcija u istom periodu. Na primjer, ako je preduzeće imalo $ 100,000,000 u neto prihodu koji se primjenjuje na obične dionice u svojoj najnovijoj fiskalnoj godini, a ona je započela te godine sa 20,000,000 vrijednosnih papira i završila te godine sa 15,000,000 vrijednosnih papira, osnovni račun EPS-a bi iznosio 100,000,000 $ ([ 20.000.000 + 15.000.000] ÷ 2) ili 5.71 dolara.
- Druga figura je poznata kao razređeni EPS . Razmenjena zarada po akciji prilagođava osnovnu zaradu po dionici tako što uključuje svu potencijalnu razvodnju koja bi, ukoliko se pokrene u sadašnjim cenama i uslovima, dovesti do toga da je prijavljena zarada po akciji niža nego što bi inače bila. Na primjer, koristeći našu prethodnu ilustraciju, ako je bilo 5.000.000 akcija akcija koje bi mogle biti izdate u bilo koje vrijeme zbog konvertibilnog osiguranja koje drži raniji investitor koji je podoban za konverziju po cijeni nižoj od trenutne tržišne cijene, formula bi trebala da odgovorim za to. Razblaženi EPS bi bio 100.000.000 $ ([[20.000.000 + 15.000.000] + 5.000.000] ÷ 2) ili $ 4.44.
Neke misli o upotrebi razređenog EPS prilikom analize poslovanja
Jedna stvar koju treba imati u vidu razređeni EPS je činjenica da antidilutivne konverzije nisu uključene u proračun. Time bi se povećala zarada po akciji, što se verovatno neće desiti u stvarnom svetu. (Koja zdrava osoba bi ostvarila podvodnu opciju ili konvertibilnu sigurnost po ceni koja ih uzrokuje da plati više nego što bi mogli dobiti ako su otišli na otvoreno tržište i kupili akcije?) To znači, na primjer, da podvodne opcije nisu obuhvaćene u razblaženom računu EPS-a, ali opcije na berzi koje su podobne za konverziju i imaju štrajkovnu cenu ispod trenutne tržišne cene su.
Sa praktičnog stanovišta, kada razumete ove kalkulacije, implikacije postaju jasne: ako kompanija ima puno potencijalnog razvodnjavanja u svojim knjigama, a cijena akcija zatim pada ili zbog situacije specifične za kompaniju, recesije ili širokog kolaps na berzi, sve to razređivanje može nestati iz razrijeđenog izračunavanja EPS-a.
Ako ne uzmete u obzir činjenicu da će viši nivoi zaliha iznenada ponovo uvesti sve te razblaženja, vaša projektovana zarada bi mogla biti daleko od znaka. U određenoj mjeri, bar što se tiče opcija zaliha, ako cijena akcije ostaje depresivna u dužem vremenskom periodu, neke opcije trgovanja će istekati, ali to je obično hladna komfora jer će se vjerovatno sama uprava sama izdati nova opcija na berzi cijena.
Opšte pravilo koje treba zapamtiti jeste da će razređeni EPS uvek biti niži od osnovnog EPS-a ako je kompanija ostvarila profit, jer ta dobit treba podeliti na više akcija. Isto tako, ako kompanija gubi gubitak, razređeni EPS će uvek pokazivati manji gubitak od osnovnog EPS-a, jer je gubitak rasprostranjen više akcija.
Gledajući Intel kao primer
Slijedeće slike su od kompanije Intel, tehnološke kompanije, nakon dota-com buma, što je pokazalo sve ovo prilično dobro. Pogledajte u tabeli ispod, primijetite da je u 2000. godini razlika između osnovnog EPS-a i razređenog EPS-a iznosila oko 0,06 dolara. Ako smatrate da je kompanija imala više od 6,5 milijardi akcija, shvatate da je razvodnjavanje od investitora iznosilo više od 390 miliona dolara i dalo ga menadžmentu i zaposlenima. To je bila ogromna količina novca. Kasnije, 2001. godine, dok su tržišta nastavila da se srušavaju, puno opcija zaliha je postalo pod vodom, pa se efekat razređivanja privremeno ispario privremeno u izračunavanju razrijeđenog EPS-a.
Tabela INTEL-1
| Intel Izvod: Godišnji izvještaj 2001 | ||
| Zarada po akciji iz kontinuiranog poslovanja | 2001 | 2000 |
| Osnovni EPS | 0,19 dolara | $ 1.57 |
| Razblaženi EPS | 0,19 dolara | $ 1.51 |