Razlika između novčanog toka i zarade
Da biste razumeli zašto odnos cena prema novčanim tokovima ima veze, morate razumeti neke računovodstvo .
Izveštaj o dobiti i gubitku (ili bilansu uspjeha kao što je to općenito poznato) nije uvijek jednaka izjavi o novčanim tokovima. Teorijski je moguće da kompanija prijavljuje ogromne profite i ne može da plati svoje račune zbog problema sa likvidnošću . (Zapravo, sećam se jedne prodavnice lanaca koja je prijavila visoku zaradu, ali nije imala dovoljno gotovine da plati svoje operativne zakupe i bila je primorana u stečaj.)
Zamislite da posedujete pekare. Imate $ 100,000 u kešu da započnete svoj posao iz nasleđa; možda su vaši roditelji ili bake i babe postavili trust fond . Kupujete opremu vrijednu 80.000 dolara, ostavljajući 20.000 dolara u novcu za obrtni kapital . Očekujete da oprema traje 10 godina i nema vrijednost kada dođe do kraja tog perioda.
Odmah bi bilansni list pokazao 80.000 dolara u imovini, postrojenjima i opremi - trošku, 20.000 dolara u gotovini i ništa drugo. Na kraju godine, ukoliko niste imali prodaju, vaš bilans prihoda bi pokazao $ 0 u prihodu, $ 8,000 u trošku amortizacije (trošak od 80.000 dolara - $ 0, podeljen za 10 godina = 8.000 godišnje amortizacije) za operativni gubitak prije oporezivanja $ 8,000.
Tako će bilans stanja na kraju godine jedan biti 20.000 dolara gotovine, 80.000 dolara imovinskih postrojenja i opreme - trošak (umanjen za 8.000 dolara u akumuliranoj depresijaciji, tako da bilans stanja prikazuje neto amortizaciju od 72.000 dolara) i zadržala zaradu od - 8.000 dolara. Svake godine otpisali biste dodatnih $ 8,000 dok se vrednost opreme u bilansu ne bi smanjila na $ 0.
Realnost situacije je mnogo drugačija. Ne gubite 8.000 dolara godišnje. Umjesto toga, u prvoj godini potrošili ste 80.000 dolara. Imate samo 20.000 dolara u banci. Rezultat toga je da ustvari imate 8.000 dolara više u gotovini svake godine nego što bi pokazalo u bilansu uspeha. Jednom kada ste počeli da ostvarujete profit, odnos cena i zarade bi smanjio iznos novca koji ste imali na raspolaganju u narednim godinama da biste radili na ekspanziji, dok bi odnos odnosa cena sa novčanim tokovima preciznije opisao situaciju. To ne znači da trošak depresijacije nije stvaran - sigurno je, kako nas Voren Buffet podsjeća da zubna vila ne plaća kapitalne troškove!
Odnos cena prema gotovinom je bolji za neke industrije
Računovodstvena pravila ponekad uzrokuju određene vrste preduzeća ili privrednih subjekata da podcjenjuju ili precenjuju njihovu stvarnu dobit, što dovodi do toga da odnos cena i novčani tok bolje funkcioniše za procjenu vrijednosti od svog partnera, odnos cijene i dobiti. Uzmite farmaceutsku kompaniju koja mora da troši ogromne količine istraživanja i razvoja kada razvija lekove. Moglo bi se napraviti presudan argument da se ti troškovi ne bi trebali uzimati odjednom, već se raširio iz perioda kada se lek prodaje, jer je ekvivalentan kupovini opreme za vašu pekaru.
Ipak, postojeća pravila zahtevaju da se veliki dio troškova otpisuje kao trošak kada se to desi, što znači da rane godine u razvoju proizvoda imaju tendenciju da pokazuju vrlo nisku dobit, ili u nekim slučajevima i velike gubitke, uz naduvane profite prema kraj.
Prilikom ispitivanja potencijalne investicije ovo nije mala stvar. Odnos cena do zarade društva za lekove će biti manje korisan od odnosa cijena prema novčanim tokovima kao rezultat ovih računovodstvenih pravila. Zbog toga često čujete analitičare Volstrita koji govore o životnom ciklusu patenata za lijekove. One vrše prilagođavanja za lekove koji su u razvoju, droge koje će uskoro biti podložne generičkoj konkurenciji i drugim faktorima, tako da mogu proceniti raspoloživa sredstva akcionarima tokom bilo koje fiskalne godine.
Prema tome, odnos cene i zarade jednostavno nije koristan u takvoj situaciji.
Odnos cena na novčani tok bi pružio bolju ideju o količini novca dostupnom menadžmentu za dalje istraživanje i razvoj, marketinšku podršku, smanjenje duga, dividende , otkup dionica i još mnogo toga. Za najbolje rezultate, dobar analitičar bi najverovatnije u proseku nekoliko godina, možda kao i jedan potpuni poslovni ciklus, izjavio o novčanim tokovima kako bi dobio prilagođenu cenu prema količini novčanog toka koji je fakturiran u cijelom razvojnom ciklusu nekoliko lekova ili proizvoda.
Izračunavanje odnosa cena sa gotovinskim protokom
Odnos cena prema novčanim tokovima izračunava se uzimanjem trenutne cene akcija i deljenjem ukupnog novčanog toka iz operacija utvrđenih u izveštaju o novčanim tokovima. Neki investitori preferiraju da koriste modifikovanu cenu za odnos novčanih tokova na osnovu nečega što je poznato kao besplatni tok gotovine. Koristi se za troškove kao što su amortizacija i amortizacija, promene u obrtnom kapitalu i kapitalne troškove. Zapravo, u sopstvenom biznisu nikada ne bih razmišljao o korišćenju ništa osim formule besplatnog toka gotovine, jer tačnije ukazuje na ekonomsko stanje poslovanja ili imovine.
Koristeći odnos odnosa cena sa gotovinskim tokovima do vrijednosti akcija
Prosječni odnos cijena prema novčanim tokovima varira od industrije do industrije. Za kompanije koje se bave kapitalno intenzivnim aktivnostima, kao što su auto kompanije i željeznice, vi ćete videti mnogo nižu cenu za višestruke gotovinske tokove, jer investitori znaju da će veliki deo novca morati da se vrati u opremu, postrojenja, materijale , i fiksna imovina, ili u suprotnom firma će biti povređena. Zamislite, na primer, da li je automobilska kompanija prestala da ažurira svoje fabrike - u određenom trenutku automobili jednostavno ne mogu biti napravljeni!
Industrije kao što je softver, s druge strane, omogućavaju mnogo veću cenu u odnosu na novčani tok jer imaju veoma niske kapitalne zahteve. Kada je proizvod razvijen, jedini pravi trošak je jeftin komad plastike (DVD ili CD) za postavljanje programa i karton za kutiju.