Najbolje akcije su istorijski pronađene u brojnim industrijama

Duvan, farmaceutski i potrošački štapovi su vas učinili bogatim tokom proteklih 50 godina

Jedna od glavnih prednosti investitora u 21. veku je da ima nekoliko vekovnih podataka o berzanskom tržištu koje će se ispitati ne samo u Sjedinjenim Državama, već iu svijetu. Postoji neki fantastičan posao kako u privatnom bankarskom sektoru, tako i izađu iz akademske zajednice, koji gledaju šta, posebno, imaju najbolje zajedničke zalihe za dugoročno vlasništvo.

Ispostavlja se da u ovom pogledu kompanije koje čine listu "najboljih" uopšte nisu nasumične.

Određene industrije imaju specifične ekonomske, pravne i kulturne prednosti koje omogućavaju komponentama unutar njih da raščlanjuju novac po stopama daleko iznad prosjeka, što dovodi do visokog ukupnog povratka dioničara čak i kada početni odnos cijena i zarade nije baš jeftin. To znači da su najviše povratne akcije grupisane oko jednog malog dela ukupne ekonomije, čime se proizvodi godišnji učinak od 1% do 5%, što je neverovatna razlika u bogatstvu tokom perioda od 10, 25, 50 ili više godina.

U ovom članku ćemo pogledati neke od nalaza u nadi da bi se identifikovalo koje su najbolje zalihe za kupovinu, bolje razumemo upravljanje rizikom i izgradnju portfelja za dugoročnog investitora .

U Sjedinjenim Državama, najbolje kupovane akcije su centrirane oko duvana, farmaceutike i potrošačkih stapala

U svojoj najprodavanoj knjizi u kojoj je detaljno opisano zašto su dosadne dionice koje možete naći u portfoliu vaših baka i djeda skoro uvek biti profitabilnije od vrućih tema dana, profesor Wharton Business School-a dr. Jeremy J.

Siegel, o kome sam već nekoliko puta pisao, istražio je ukupnu akumulaciju inicijalne investicije od 1.000 dolara, uz reinvestiranje dividendi , stavio u svaku prvobitnu firmu S & P 50 0 između 1957. godine, kada je indeks uspostavljen i 2003. godine , kada je počeo sa izradom svojih zaključaka.

(Akcije su očigledno porasle značajno od tog trenutka, tako da su brojke danas mnogo veće. Ipak, i dalje je korisno pogledati njegove rezultate.)

Zatim je ispitivao 20 najboljih firmi, što je predstavljalo najbolje zalihe za kupovinu - najviše 4% originalne S & P 500 - ako ste imali savršenu retkost da pokušate da shvatite šta ih čini tako različitim. Možete očekivati ​​da sa toliko različitih vrsta kompanija koje rade u to vrijeme, završili biste s firmama koje se kreću od pruga do operatera brodova. Ništa ne može biti daleko od istine. Da bi to stvorio u stvarnom svetu, između 1957. i 2003. godine, početni ulog od 1.000 dolara na kraju se pretvorio u:

1. Philip Morris - duvan - $ 4,626,402 - 19,75% CAGR
2. Abbott Labs - Farmaceutski proizvodi - $ 1,281,335 - 16,51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - Farmaceutski proizvodi - $ 1,209,445 - 16,36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Consumer Staples - 1,090,955 USD - 16,11% CAGR
5. Pfizer - Farmaceutski proizvodi - 1,054,823 $ - 16,03% CAGR
6. Coca-Cola - potrošački stapići - 1,051,646 $ - 16,02% CAGR
7. Merck - Farmaceutski proizvodi - $ 1,003,410 - 15,90% CAGR
8. PepsiCo - Potrošači za kupovinu - $ 866,068 - 15,54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - potrošački stapići - 761,163 $ - 15,22% CAGR
10. Kran - industrijski - 736.796 USD - 15,14%

1. HJ Heinz - Potrošački kupci - 635.988 dolara - 14.78% CAGR
2. Wrigley - Potrošački kupci - 603.877 dolara - 14.65% CAGR
3. Fortune Brendovi - duvan i potrošački stapovi - 580.025 $ - 14.55% CAGR
4. Kroger - Maloprodaja - $ 546,793 - 14,41% CAGR
5. Schering-Plough - Pharmaceuticals - $ 537,050 - 14,36% CAGR
6. Procter & Gamble - Potrošači za kupce - $ 513,752 - 14,26% CAGR
7. Hershey - Potrošački kupci - 507.001 USD - 14.22% CAGR
8. Wyeth - Farmaceutski proizvodi - 461.186 $ - 13.99%
9. Royal Dutch Petroleum - ulje - 398.837 dolara - 13.64%
10. General Mills - Consumer Staples - 388,425 $ - 13,58% CAGR

To znači da je 18 od 20 najboljih komponenti S & P 500, ili 90%, došlo iz tri uskih delova ukupne ekonomije: duvana, potrošačkih kupaca i farmaceutskih proizvoda. To je statistički relevantno.

Zašto su ovi sektori uspješni?

Šta ovo čini mogućim?

Duvan je bio interesantan slučaj kombinovanja moći ekstremne cene, masivnog povraćaja kapitala, zaraznog proizvoda i cijene akcija koje su dovele do rata od strane federalnih i državnih vlada koje su vodile u firmama, zajedno s opaženim zloj poslova (u mom bez obzira na to koliko vremena jeftino zaliha duvana dolazi, određeni članovi mi ne dozvoljavaju da dodam bilo kakve portfelje). Stalno potcijenjeni, vlasnici koji su uplatili svoje dividende u više akcija akumulirali dodatne akcije brzom decenijom nakon desetljeća, obogatili činjenicom da su ove izuzetno profitabilne firme bile nepopularne iz socijalnih razloga. (U Ujedinjenom Kraljevstvu, alkohol je bio ekvivalentan, srušio sve ostalo. To je vrlo dobro možda bilo u Sjedinjenim Državama, ali nikada nećemo znati zbog zabrane izmjene predela ove industrije.)

S druge strane, potrošačke spajalice i farmaceutski proizvodi su imali u vidu nekoliko glavnih prednosti inherentnih poslovnom modelu koji ih čine idealnim mašinama za mešanje:

• Najbolje akcije za kupovinu stvaraju proizvod koji niko drugi ne može legalno proizvesti, a onda isporučuje taj proizvod koristeći super-efikasne distributivne kanale. Ovo dovodi do teško repliciranih ekonomija obima. Proizvod je zaštićen žigovima, patentima i autorskim pravima, omogućavajući kompaniji da cijene više nego što bi inače mogla, ubrzavajući virtuelni ciklus jer generiše veći besplatni tok gotovine koji se onda može koristiti za oglašavanje, marketing, popuste i promocije. Većina ljudi ne stiže za kočiju Hershey bar ili bocu Coca-Cola . Oni žele stvarnu stvar, s razlikom u ceni koja je dovoljno mala ne postoji kompenzacija korisnosti na osnovu transakcije.
• Najbolje zaliha za kupovinu imaju jake bilansne liste koji im omogućavaju da skoro svaku vrstu ekonomske oluje mogu zamisliti. Ovo smanjuje ukupnu cenu kapitala.
• Najbolje akcije za kupovinu generišu mnogo veći od prosječnog prinosa na korišteni kapital, kao i povraćaj kapitala .
• Najbolje akcije za kupovinu neproporcionalno imaju istoriju plaćanja rastućih dividendi , što nameće kapitalnu disciplinu na upravljanje. Iako nije sigurno, mnogo je teže preplaviti na skupim akvizicijama ili izvršnim perksima kada morate poslati barem pola novca iza vlasnika svake četvrtine. U stvari, na osnovu analize na tržišnom nivou, odnos je toliko jasan da možete podeliti sve akcije u kvintile i precizno predvidjeti ukupni povraćaj na osnovu dividendnih prinosa . (Ova korelacija je toliko moćna, dionice rasta dividende kao klasa čine investicijama koje kupuju i drže bolje od proseka.)
• Pored svih ovih karakteristika (i samo kada su drugi prisutni), najbolje akcije za kupovinu često imaju potpunu kontrolu nad njihovim tržišnim udjelom ili, u najgorem slučaju, djeluju kao dio duopolja ili triumvirata.

Interesantno je da se nekoliko od 20 top lista na toj listi od tada udružilo u još jače, profitabilnije firme. Ovo bi trebalo da pojača svoje prednosti:

• Philip Morris je odustao od divizije Kraft Foods, koja se potom raspala u dve kompanije. Jedna od tih kompanija, Kraft Foods Group, objavila je pre nekoliko dana da se konsoliduje sa HJ Heinz-om. Novi posao će se nazvati Kraft-Heinz.
• Wyeth je kupio Pfizer.
• Schering-Plow i Merck su se spojili, uzimajući ime drugog.

Kao što je interesantno, mnoga od ovih preduzeća su već bila ogromna, imena domaćinstava još 1950-ih. Coke i Pepsi su imali super monopol nad svim tržišnim udelom u kategoriji gaziranih pića. Procter & Gamble i Colgate-Palmolive su kontrolisali prehrambene prodavnice, generalne prodavnice i druge prodavnice maloprodaje. Hershey, Tootsie Roll i Wrigley, zajedno sa zasebnim Marsa Candy, bili su titani u njihovoj oblasti, dugo su uspostavili dominaciju u svom uglu industrije konditorskih proizvoda, čokolade, bombona i guma. Royal Dutch je bio jedna od najvećih naftnih kompanija na planeti. (Napomena: Drugi naftni giganti su takođe učinili vrlo, vrlo dobro, ali su pali samo na vrhu 20. Dovoljno je reći da biste i dalje stekli puno bogatstva ako ste ih imali.) HJ Heinz je bio kralj kečapa od 1800. godine bez ozbiljnog konkurenta na vidiku. Philip Morris, sa cigaretama Marlboro i Fortune Brands (tada poznatiji kao American Tobacco), sa svojim cigaretama Lucky Strike, bili su ogromni. Svi u zemlji koji su obraćali pažnju znali su da štampaju novac.

To nisu bile kompanije sa rizičnim proizvodima. Ovo nisu inicijalne javne ponude koje su ponudile prekomerne spekulacije. To su bile prave kompanije, stvarajući pravi novac, koji su često bili u poslu za ono što je tada bilo između 75 i 150 godina. Pfizer je osnovan 1849. godine. Merck je osnovan 1891. godine kao podružnica njemačkog giganta Merck-a, koja je sama osnovana 1668. godine. Heinz je posluje od 1869. godine, prodajom pečenih pasulja, slatkih kiselina i kečapa do mase. Hershey je započeo korporativni život 1894; PepsiCo 1893; Coca-Cola 1886; Colgate-Palmolive 1806. Niste morali da kopirate duboko u liste bez posrednika da biste ih pronašli, to su kompanije koje su praktično svi živi u Sjedinjenim Državama znali i patronizovali bilo direktno ili indirektno. Pisali su o njima u The New York Timesu . Vodili su televizijske, radio i časopise oglase.

Neke od najboljih zaliha za kupovinu nisu bile uključene u listu zbog kupovine i vremenskih razlika

Imajte na umu da je ova lista ograničena na originalne članove S & P 500 koji su i dalje preživjeli kao javna preduzeća kada je Siegel napisao svoje istraživanje. Kada pogledate druge najuspešnije kompanije u poslednjih nekoliko generacija koje nisu na tom spisku, neke od njih su takođe bile izuzetno unosne i mogle su da budu uključene ukoliko je metodologija malo izmenjena. Dio razloga zbog koga nisu imali veze sa čudnim pravilima S & P-a zaposleni u trenutku osnivanja. Prvobitno, to bi moglo držati samo 425 industrijaca, 60 komunalnih službi i 15 pruga. Cjelokupna privredna područja su bila zatvorena, uključujući finansijske i bankarske akcije , koje još nekoliko desetljeća neće biti uključene u indeks berze ! To znači, ponekad, svima je poznato sjajno poslovanje i to je učinilo puno novca ostavljeno sa liste da popuni kvotu negde drugde. Mnogi vrlo profitabilni poslovi takođe su bili privatni pre završetka 2003. godine u Siegelovom istraživanju, čime se de facto uklanja iz razmatranja.

Hajde da koristimo Clorox kao ilustraciju. Blagavački gigant je ekonomski sličan ostalim kompanijama sa velikom koncentracijom - u to vreme nije bilo puno velikih preduzeća za kupovinu potrošača, a gotovo svaka porodica u Sjedinjenim Državama poznavala ili koristila Clorox proizvode - ali Kupio ga je Procter & Gamble 1957. godine. Posle desetogodišnje borbe protiv poverenja, Vrhovni sud je naredio da se ona okonča kao nezavisno preduzeće 1967. godine. 1. januara 1969. postala je samostalna, javno se trguje opet. Neko ko je kupio akcije proizvođača izbeljivača izbacio bi ga iz parka, potpuno uništio širi tržište akcija zajedno sa svojim potrošačkim glavnim grupama, i pristao na toj listi, da nije bio van domašaja prvih 12 godina. Clorox je tako divan, da je oko rođenja ranih 1980-ih godina zaliha iznosila oko 1 dolar po akciji u uslovima prilagođenim podelama. Danas je na nivou od 110 $ po dionici i prikupili biste još $ 31 + po dionici u dividendama u gotovini na putu za ukupno $ 141 +. Da ponovim osećaj koji sam često dijelio, nikad nećeš čuti o tome na koktelu. Uprkos isplati od 141 do 1, ljudi nisu baš briga jer je za to trebalo skoro 35 godina. Oni žele konjske trke i trenutna bogatstva. Sakupljanje finansijskog ekvivalenta hrastova drveća jednostavno nije njihov stil.

Isto tako, McCormick, koji je bio otprilike od 1889. godine i koji je bio neprikosnoveni kralj američkog tržišta za začini, nije dodan u S & P 500, dok se ne zabrinuti za to - 2010. godine. Dakle, uprkos neverovatnom učinku i posedovanju skoro istovetne ekonomske karakteristike kao i druga pobednička preduzeća - ogroman prinos kapitala, prepoznavanje imena domaćinstva, udio na tržištu toliko veliki da biste izvršili dvostruko preuzimanje, jak bilans stanja, zaštitni znaci, patenti i autorska prava, globalnu distribuciju koja joj je dala ogromna troškovna prednost - nije bila podobna za uključivanje. Tužan rezultat ovoga je to što se njegovo super sastavljanje ne nalazi među ovim podacima.

Problem ulaganja u tehnologiju

U pravu ste, možda se pitate zašto tehnološke zalihe nisu napravile spisak. Za razliku od industrije kao što su potrošačke spajalice, gde je većina vodećih kompanija ujedinjenih ili na zadovoljavajućim ili veoma visokim stopama, tehnologija je hit-or-miss područje. Neverovatno profitabilno preduzeće, poput MySpace-a, može se raspasti preko noći jer izgubi novom klincu na Facebook-u. Povrh toga, postoji jasan, akademski identificiran trend investitora koji plaćaju previše za svoje tehničke akcije, što rezultira pod-par povratnicima za određene firme u određeno vrijeme.

Svedite na dot-com bubble kada je Nasdaq otišao sa vrhunca od 5,046.85 (to je zapravo dostiglo 5,132.52 intradnevnog dana 10. marta 2000. godine) do nezamislivog dna od 1.114.11 9. oktobra 2002. godine. Trebalo je 15 godina, do marta 2015. godine , za opet 5.000 maraka. Još gore, NASDAQ , za razliku od drugih berzanskih indeksa, ima niži prosječni prinos dividende, što znači da je ukupan prinos bio ogroman.

Ulaganje u tehnologiju zahteva pametan i donekle srećan. Kao grupa, verovatnoća da jedna firma radi dobro je mnogo niža nego što je to za soda, slatkiš, bjelančevine i posude za sapun, koje su se bavile u razdoblju od tri različita vijeka i gotovo nikada se ne mijenjaju. Ipak, ako pronađete neverovatnu priliku koja ide u pravu, kao što je Microsoft, čak i mala pozicija može promeniti vaš život zauvek. Zamislite da niste bili dovoljno srećni da biste dobili svoje ruke na bilo kojoj od akcija u IPO-u, ali neposredno pre zatvaranja tržišta 13. marta 1986. kupili ste 1.000 vrijednosti akcije. Koliko biste imali danas? Pretpostavljajući da se reinvestiranje dividende ne bi dalo 29 godina kasnije u 2015. godini, imali biste 421.582 dolara akcija i 102.572 dolara gotovinskih dividendi za ukupno 524.154 dolara. Bilo je potrebno manje od 30 godina da pobede neke od najkvalitetnijih akcija originalnog S & P-a u mnogo, mnogo dužim vremenskim horizonima. To je obećanje koje ljudi mami u tehnologiju .

Većina najgorih zaliha za kupovinu imala je slične karakteristike

Sada kada smo razgovarali o najboljim zalihama za kupovinu, istorijski, šta je sa suprotnim krajem spektra? Kada pregledate olupine kompanija koje su se povukle ili se vratile vrlo malo nad inflacijom i porezima, pojavljuju se i obrasci. Iako uvek postoje specifični rizici u kojima se dobre kompanije uklanjaju lošim upravljanjem (npr. AIG, Lehman Brothers), ne možete predvideo tu vrstu stvari. Ovde govorimo o strukturnim pitanjima u određenim industrijama koje čine te industrije, u celini, izuzetno neprivlačno na dugoročnoj osnovi. Ne može svaka vrsta biznisa postati investicija za kupovinu i zadržavanje, ali ova loša preduzeća mogu dobro obaviti trgovinu akcijama. Ove pod-par kompanije često:

• Imajte ogromne zahteve za kapitalnim izdacima koji ih postavljaju u ogromne nedostatke u inflacionim okruženjima
• Imati fiksni operativni model koji uključuje puno osnovnih troškova koji treba platiti bez obzira na nivo prihoda
• Imate malo snage za određivanje cena, često se nadmetajte na osnovu cene zajedno sa konkurentima koji su u istom brodu. To dovodi do rase do dna i neizbežne borbe za opstanak. U nekim slučajevima, ciklus prosperitetne borbe-bankrot suda se ponavlja iznova i iznova, opet, svake decenije ili više.
• Generišite nisku operativnu dobit po zaposlenom u kombinaciji sa zahtevima zaposlenima visokog nivoa koji omogućavaju radnoj snazi ​​da sindikati ili izbegne automatizaciju, uzimajući veći udeo
• Podložne su grudima
• Da li su podložni promenama u tehnologiji

Dok se najbolje zaliha za kupovinu čine nesrazmjerno potrošačkim spajalicama, farmaceutskim proizvodima i duhanskim firmama, najgore stoke za kupovinu su prevelika zastupljenost od čeličnih mlinova, aluminijuma, aviokompanija i brodogradilaca.

Pokušavajući da identifikuju najbolje akcije za kupovinu narednih 50 godina

Šanse su dobre da, kao i većina ljudi, nećete moći da identifikujete sledeći Microsoft ili Apple. U tom smislu, najbolji prediktor budućnosti je prošlost. Iste ekonomske snage koje čine neke kompanije tako profitabilnim i izazivaju druge da se bore još uvek su identične onome što su bili 1957. godine kada je objavljen originalni S & P 500. Izuzetno unosne kompanije koje dominiraju u domaćinstvima i dominiraju njihovom tržišnom učešću i nisu podložne tehnološkom pomjeranju do stepena do kojeg ostalo kompanije i dalje izgledaju kao savršeni kompromisni rizik.

Možda će vam trebati duže da se bogate, ali sa strpljivo dolarskim troškovima usredsređujući se u ove top-shelf firme tokom mnogo decenija, možete samo da se pretvorite u jedan od tih tajnih milionera koji ostavljaju za sobom bogatstvo, kao što je Ronald Read, domar koji je preminuo prošle godine. Njegovi naslednici otkrili su gomilicu sertifikata u pet tačaka u bunarskom svodu. Oni i neki od njegovih direktnih planova otkupa akcija su konačno procijenjeni na više od 8.000.000 dolara.