Razumevanje kako investitori mogu rasti bogatije od korporativnog spin-offa
Šta je bez poreza?
S vremena na vrijeme, upravljanje korporacijom, možda na poziv upravnog odbora , pritisak vršnjaka od konkurenata ili guranje (prijateljski ili na neki drugi način) od strane aktivističkih investitora poput hedž fondova , odlučuje da se uključi u restrukturiranje koje zahteva odvajanje određenih sredstava ili izlazak iz cele industrije.
Jednom kada se kompanija odluči razdvojiti sa biznisom ili firmama koje poseduje, obično su tri načina da se izbace iz vrata:
- Prodajte to direktno konkurentu, grupi otkupa ili putem inicijalne javne ponude, koristeći gotovinu za otplatu duga, otkup nekretnina , plaćanje jednokratne posebne dividende, kupovinu ili druge opšte korporativne namjene.
- Obelodani porezni spin-off postojećim akcionarima.
- Obelodanjivanje poreskog oslobađanja na postojeće akcionare u kojima mogu da ponude svoje akcije matičnog preduzeća za akcije novoosnovane kompanije. Ovo se koristi kada menadžment želi da izvrši značajan program otkupa svejedno sa maksimalnom efikasnošću.
Prva metoda - prodaja zavisnog preduzeća - obavlja se, ali investitorima se obično ne dopadaju, jer to može dovesti do značajnih kapitalnih dobitaka i gubitka odloženih poreskih obaveza, koje imaju koristi od povećanja povraćaja .
Poznati primer iz nedavne istorije je stara kompanija "Kraft", koja je glupo prodala neke visoko cenjene poslove pica u nizu legendarnih investitora Warren Buffeta, tada najvećeg akcionara, javno osuđenog za "naročito glupo"; izuzetno čvrste riječi za starije državnike na berzi.
(Ako ste zainteresovani da saznate više o ovoj temi, jednom sam napisao članak koji razmatra prednosti i konzervacije koje se zovu Spin-Offs vs. Sale of Subsidiaries koje vam mogu pomoći da razumete razliku.)
Treća metoda - odvajanje - postala je izuzetno popularna u proteklih deset ili petnaest godina, često na ožalošću investitora koji preferiraju spin-off. On prisiljuje dioničare na donošenje odluke. Da bi dobili akcije novog biznisa, moraju se odreći akcija matične kompanije. McDonald's Corporation je ovo uradio sa Chipotleom. Sara Lee je ovo uradila sa trenerom. General Electric je ovo uradio sa Synchrony.
Kako funkcioniše bez poreza?
Često, matična kompanija sponzorira početnu javnu ponudu ili IPO , zavisno preduzeće, dozvoljavajući između 10% i 20% akcija kompanije da se prodaje novim investitorima na otvorenom tržištu. Ovo uspostavlja istoriju trgovanja i efikasnije cene. Kompaniji je dodeljen sopstveni simbol za simbol , potrebno je da podnese sopstveni obrazac 10-K i proksi izvod ; traje sopstveni život. Posle nekog vremena, obično godinu ili dve, matična kompanija distribuira sve preostale akcije koje poseduje u ovom novouspostavljenom poslu - ostalih 80% ili 90% - svojim akcionarima kao posebnu dividendu zasnovanu na nekoj vrsti kursa.
Na primjer, ako ste imali 1.000 akcija Kompanije ABC, odbor direktora može izjaviti da će pokrenuti odjeljenje. Oni vam šalju 1 udio novog posla koji prodaju, kompanija XYZ, za svaka 4 dionica ABC-a koju posedujete. U ovom slučaju, dobićete 250 akcija XYZ akcija kao porez bez poreza. Probudili biste se jednog dana i našli ih kako sede na svom brokerskom računu , globalnom kastodi računu ili penzionom računu, kao što je Roth IRA .
Koji su razlozi da korporacija može da izvrši porezno oslobađanje?
Razlozi za razdvajanje sa podružnicama u vlasništvu mogu se razlikovati. Možda operacije nisu komplimenti osnovnoj misiji preduzeća, služeći kao odvraćanje. U nekim drugim slučajevima, mogu biti rizici koji su inherentni u zavisnom društvu koji ne odgovaraju profilu rizika matične kompanije.
U još nekim slučajevima, upravljanje je jednostavno motivisano željom da akcionari omoguće mogućnost bržeg rasta zbog nekih obećavajućih novih aktivnosti ili manje početne tržišne kapitalizacije . Druga popularna motivacija za korporativno spin-off je da oslobodi matičnu kompaniju ili bivšu supsidijarnu od regulatornog nadzora koji obavezuje jedan od dva entiteta, zadržavajući ga da iskoristi svoje najbolje mogućnosti.
Iznosi poreza bez poreza mogu rezultirati značajno potcijenjenim povlačenjem dioničara
O ovoj temi sam pisao pola puta u poslednjih nekoliko godina, pogotovo na mom ličnom blogu, ali toliko je važno da se ponovi još jednom: ne možete povući gornji grafikon i proceniti povratak u stvarnom svetu investitor bi doživio u većini situacija. Porezni spin-offi u tome nemaju manju ulogu.
Razmotrite slučaj Sears. Legendarni maloprodavac već godinama kruži kanalizaciju, jedva da može da preživi pošto likvidira imovinu nekretnina i pretvara ono što je nekada bila imperija toliko moćna kao Wal-Mart ili Velika američka i pacifička kompanija u samu sebe verovatno bi se moglo krenuti prema stečajnom sudu. Od početka devedesetih, čini se da bi investitor koji je imao u vlasništvu ove akcije značajno ostao bez učinka S & P 500 .
To je glupost.
Sears je sponzorirao toliko korporativnih spin-offa u proteklom kvartalu, tako da je investitor kupio i zadržao S & P 500, uprkos onome što se na papiru ili na digitalnim dionicama pokazuje kao loš rezultat. On ili ona bi sedeli u dostojno raznovrsnom portfelju koji obuhvata više industrija i sektore .
Godine 1931. Sears je započeo sopstveni pionir osiguranja. Nakon sponzora IPO, preostalih 80% dioničkog fonda je odvojeno akcionarima 30. juna 1995. godine po stopi od 0,93 akcije Allstate-a za svaku udeo Sears-a u vlasništvu.
Nekoliko godina ranije, Sears je odvojio svoj 80% udjela Dean Witter, Discover & Company kroz posebnu dividendu koja je pratila raniji IPO. Prema New York Times-u , 1. jula 1993. godine, investitori su dobili "oko četiri desetine Dean Witter akcije za svaku akciju Sears-a koju poseduju u transakciji bez poreza".
Ti spin-off-ovi su se spajali ili imali spin-off svoje, pored plaćanja sopstvenih dividendi. Discover Financial, gigant kreditne kartice koja je započela kao vlasnička kreditna kartica Sears, bila je izašla iz Morgan Stanley-a.
Kraj 'Kraj je bio izbačen 2014. godine.
Sears Canada je ušao u 2012. godinu.
Hardver za nabavku voća je ušao u 2011.
Postoje glasine Sears će preuzeti svoj veliki portfolio nekretnina, završiti ga u poreskoj efikasnoj REIT-u i sponzorisati njegov spin-off.
Čak i ako maloprodajni bankrot bude bankrotiran, dugoročni investitori će postati vrlo bogati sa svoje pozicije pod uslovom da su se zaglavili gustim i tankim. Isplati se strateški razmišljati, fokusirati se na dugoročne investicije i zapamtiti da je totalni povraćaj , ne obavezno cijena akcija, bitan na kraju.
Ovaj obrazac se često ponavlja. Ranije sam pomenuo Sara Leea. Nakon što se razdvojila, prodavanje polovine konglomerata evropskoj firmi za kafu, dugoročni investitori bi završili sa spin-off-om u Hillshire Brands-u, proizvođaču svega od kobasica do sira, kao i modne kuće Trener, koji je iskusio eksplozivni rast, tako neverovatan, on je u krajnjoj liniji ugrizao veličinu bivše matične kompanije (od kojih je druga tehnički bila podeljena, a ne spin-off, trebalo bi da odlučite da aktivno učestvujete ukoliko želite akcije). Brendovi Hillshire kupili su Tyson Foods, drugi po veličini procesor svinjskog, goveđeg i pilećeg.
Možda najpoznatiji korporativni spin-off svih vremena nije bila jedna transakcija, već serija poslova koji su izašli iz starog Philip Morris-a. Snabdevač duhana je izbacio svoju podružnicu Kraft, koja se potom razdvojila u Kraft Foods Group i Mondelez International, nakon čega se prvi spojio s HJ Heinzom, kečapskim gigantom. Ona se preimenovala u sebe Altria grupa zatim je odvojila svoju međunarodnu podjelu kao Philip Morris International. Investitor koji je zaglavio svaki sledeći spin-off i spajanjem sada prikuplja dividende u svemu od Cadbury čokolade i Oreo kolačića do kave Maxwell House i Philadelphia krem sira; e-cigarete za žvakanje duvana. Otključala je neverovatne količine bogatstva koja su tuširala vlasnike pristojnih uloga sa novcem, verovatno će poslati svoju djecu i unuke na koledž.
Da li želite da održite Corporate Spin-Off ili da ga prodate?
Na kraju, odluka o tome da li će se držati vlasništvo u porezu bez poreza, svodi se na specifičnu situaciju. Nisu svi spin-offs dobro funkcionisani. Morate proučavati novo nezavisnu kompaniju kao i svaku drugu firmu i zapitajte se da li biste bili sasvim sretni što ste je kupili, prije svega, da nema veze sa vašom prethodnom investicijom. Ako je odgovor "ne" - možda nije pogodan za vašu situaciju ili potrebe za pasivnim primanjima - možda bi bilo mudro da likvidirate akcije i preusmerite ih na nešto više odgovarajuće.