Uloga rukovodstva u određivanju cijene akcija
Ova studija slučaja ulaganja tadašnje javno-trgovane kompanije Yankee Candle napisana je prije više od jedne decenije kao deo sajta Investing for Beginners za koji sam trčao za About.com. Prikazao je koncept koji je Benjamin Graham razgovarao sa svojim studentima na Univerzitetu Columbia; kako tržišna cena kompanije ne odražava uvijek unutrašnju vrijednost te kompanije, uprkos tome što oni koji žele efikasnu tržišnu glupost mogu željeti da vjerujete. On naglašava kako možete pristupiti odabiru investicija za svoj portfolio kao da ste privatni vlasnik koji traži nabavke. Jankije je kasnije stečeno, što je rezultiralo nepredviđenim akcionarima i kroz niz transakcija postalo je podružnica mnogo većeg društva sa javnom trgovinom nakon što je prolazila kroz ruke privatne grupe kapitala koja po mom mišljenju snižava kvalitet proizvoda i trajno je štetila pravičnost brenda kompanije.
Često, ako biste pitali investitore šta hoće od svojih akcija, oni bi rekli nešto u skladu sa "da idete više". U Price-u je Paramount , razbili smo ovaj mit i razgovarali o tome kako je padanje tržišta zaista dobro za dugoročne investitore i one mnogo godina od penzionisanja jer im omogućava da kupe veći procenat kapitala kompanije za svaki dolar uložen.
Imajući to na umu, razmotrite naš trenutni slučaj: Yankee Candle. Yankee je odličan posao u svakom smislu te reči. Dobitak opipljivog kapitala je preko krova, preduzeće uživa široku konkurentnu prednost i vrednost franšize sa oko pedeset procenata (50%) tržišnog učešća u premium segmentu sveća, menadžment je inteligentan i disciplinovan vraćanjem praktično svih viška kapitala akcionarima godinu kroz otkup akcija i novčanu dividendu , a poslovanje ima puno potencijala sada kada stvaraju druge kompanije za sveće da prodaju preko "masovnih premija" kanala kao što su Costco i Kohl.
Jedini nedostatak je što je parafinski vosak nusproizvod od nafte. S obzirom na visoke troškove nafte i napetog kapaciteta za preradu (uznemiren činjenicom da je jedan od Jenkijevih glavnih proizvođača voska stavio na sedamdeset posto (70%) alokaciju nakon što je nanijeo štetu od uragana Katrina prošle godine), i nije iznenađenje što troškovi sirovog voska su se povećali za više od dvadeset posto (20%) u posljednjem kvartalu, što je dovelo do planiranog povećanja Yankeejevih vodećih svijeća u kući.
Ovi faktori doveli su rukovodstvo na smanjenje kvartalnih i godišnjih navođenja prošle nedelje, što je dovelo do značajnog pada akcija sa 32 dolara u nedeljama pre toliko i oko 21 dolar.
Radost nizih cijena akcija
Kao investitor, radio sam za ruke. Zašto? Za deset godina ne očekujem da problemi sa kojima se danas suočavaju Yankee i dalje predstavljaju glavni faktor. U međuvremenu sam kupovao kompaniju koja je imala tržišnu kapitalizaciju od 850 miliona dolara, koja je zaradila 80 miliona dolara u gotovini, ali je ostvarila slobodan protok novca od 110 do 120 miliona dolara, a uz korišćenje pozajmljenih sredstava otkupila je 185 miliona dolara svoje akcije prije fiskalne godine. Kao dodatni bonus, akcionari su isplaćivali novčanu dividendu koja daje nešto više od 1,1% godišnje. Sa ovakvim faktorima, on nije uzimao naučnika za rakete da bi shvatio da ako je Yankee nastavio da otkupi akcije po stopi u kojoj je stvarni obrt neizmirenih običnih akcija pao brzo, postojeći akcionari bi bili vrlo, vrlo dobro služili kao vrijeme prošao. Faktor u većoj zaradnji niz put, i ostavio mi je osećanje mnogo bolje u vezi sa mojim šansama da dobijem zadovoljavajuću stopu povraćaja iz ove akcije u odnosu na S & P 500 .
Međutim, u sredu, 26. jula, menadžment je najavio da je kompanija partnera sa Lehman Brothers-om da se bave "strateškim alternativama" - Volstritt govori za "da ćemo istražiti prodaju kompanije finansijskom ili strateškom kupcu".
(Napomena za čitaoce: finansijski kupci su oni koji dolaze u posao, često koristeći velike količine leveridža, sa namerom da ga preprodaju kasnije nakon porasta zarade ili zatvaranja slabih segmenata. Strateški kupac je neko ko ima interes u poslu za ono što može učiniti za svoje postojeće operacije, na primer, druga kompanija u svijetu će spadati u ovu kategoriju.)
Ova akcija je uzrokovala da se akcija u jutarnjem trgovanju povećala za skoro 20%. U konferencijskom pozivu, jedan od rukovodilaca je pomenuo (ovde parafraziram), da je "jasno da je kompanija potcijenjena po njegovoj skorijoj cijeni i smatrali smo da je naša dužnost akcionarima da istraže druge načine otključavanja vrijednosti njihovih investicija. "Tačno moja poenta! Menadžment i Upravni odbor imali su predivnu priliku da iskoriste nedavnu slabu cijenu kako bi otkupili još jedan veliki blok akcija kompanije i penzionisali ih; bilo bi moguće da stvarno steknu petnaest procenata (15%) ili više, a da se značajno ne napne korporativne resurse.
U međuvremenu, dioničari sa dugoročnom perspektivom mogli bi nastaviti kupovinu akcija za svoje lične račune. Umjesto toga, gledali su na nisku cenu akcija kao problem koji treba rešiti, a ne na prilika da se iskoristi.
Međutim, objasnili su da su obe prilike izgubljene. Menadžment ne može nastaviti da kupuje stari novac ako ozbiljno razmotri prodaju kompanije i razgovara sa zainteresovanim stranama, a oni koji su na marginama koji su iskoristili nisku cenu izgubili su priliku da kupe više akcija u odličnom posao po atraktivnoj ceni. Ne mogu da vam pomognem, ali osećam da su rukovodioci rasprodali one od nas sa dugoročnim horizonima zbog trenutne popularnosti na Vol Stritu.
Ovo donosi zanimljivo filozofsko pitanje koje može biti važno za vas - investitora - da odgovorite. Zapravo, Ben Graham je to predstavio pre više od sedamdeset godina u analizi sigurnosti . Naime, da li odbor direktora i menadžment imaju obavezu da nastave pravičnu cijenu svojih običnih akcija tako da oni koji žele da prodaju akcije za troškove života, imaju mogućnost da prodaju po cijeni koja odražava unutrašnje vrijednost imanja? Ako je odgovor da, tada nije u redu da menadžment otkupi rezervne delove kako bi iskoristio niskim cenama jer su u suštini favorizovanje jedne grupe akcionara (sofisticirani poslovni muškarci i žene koji imaju računovodstvenu pozadinu neophodnu da vide kada akcija je potcijenjena i imaju finansijska sredstva da zadrže ili čak kupe više, kada se akcija sruši) nad drugom (redovni radnici koji nemaju puno dodatne likvidnosti i investiraju u cilju poboljšanja njihovog životnog standarda). Nažalost, samo vi možete odgovoriti na to pitanje.
Na kraju, svakako sam zadovoljan velikim dobicima koje su generisale moje kompanije Yankee Candle. Međutim, ne mogu da pomognem, ali se zaletim na izgubljeno stanje, međutim, kada prestanem da razmatram kako bi se te akcije mogle udružiti tokom naredne decenije. Ko zna? Tržište je čudno; možda će se cena vratiti tamo gde je to bilo (zapravo, čini se da je akcija vraćena nekim od tih dobitaka pošto postojeći akcionari uzimaju svoj profit). Ako je išta, to služi da dokaže da su prilike na Wall Streetu efemerne . Zbog toga je važno da preduzetni investitori imaju sredstva da ih odmah iskoriste, jer se, kada se pojave, verovatno neće dugo zadržati.
Ovaj članak je objavljen 27. jula 2006. godine.
Bilans ne pruža poreske, investicione ili finansijske usluge i savjete. Informacije se prezentuju bez obzira na investicione ciljeve, toleranciju rizika ili finansijske okolnosti bilo kog konkretnog investitora i možda nisu pogodne za sve investitore. Prethodne performanse nisu indikativne za buduće rezultate. Ulaganje podrazumijeva rizik uključujući moguće gubitak glavnice.