Kako kompanije odlučuju kada i iznos dividendi plaćaju investitore
Hoću da podnesem svoje vreme ovog popodneva da vam pružim uvid u procese razmišljanja koji mogu biti iza odbora kompanije kada najavljuje da prati određenu politiku isplate dividendi i neke od prednosti i nedostataka različitih filozofija dividende iz perspektive kako poslovnog, tako i akcionara.
U finansijskoj teoriji, u konačnici kompanija vrijedi samo što može platiti u dividendama
Ako ste uopšte poznati osnovnim finansijama i računovodstvima, znate da je, u krajnjoj liniji, opravdanje za posao koji ima bilo kakvu vrednost u velikoj mjeri vezan za njegovu sposobnost plaćanja dividende bilo sada ili u nekom trenutku u budućnosti (čak i ako su one dividende dolaze u obliku povratnog vraćanja akcionara, kao što je slučaj sa planovima otkupa akcija ). Nije bitno da li ste vlasnik preduzeća, možda kao družina sa ograničenom odgovornošću , ili ako ste vlasnik preduzeća delom putem kupovine pojedinačnih dionica korporacije na vašem brokerskom računu , Roth IRA , direktni plan kupoprodaje , investicioni fond , investicioni fond , vzajemni fond ili ETF , u nekom trenutku, neko na liniji, vi ili sledeći vlasnik, mora biti u mogućnosti da povuče novac iz poslovanja u vidu dividende u gotovini koja se može potrošiti, u suprotnom, posao nema ekonomsku opravdanje za postojeće kao korištenje vašeg kapitala.
Drugim rečima, ako bi postojala politika da bi vlada oporezivala 100% bilo kakvih distribucija iz bilo kog poslovanja, akcije praktično ne bi imale vrednost za spoljne investitore, čak i kompanije koje nisu platile dividende jer obećanje da su u stanju da zaista žive odmah nakon što su one bile zrele, sada je efektivno završeno.
U mnogim slučajevima, naročito onima u kojima kompanija ima dobru priliku da plati zaradu u bazu imovine u bilansu stanja kako bi se proširio uz visoki prinosi na kapital , to može biti decenije pre proglašenja prve dividende. Sigurno, neki poslovi ovo povećavaju - Wal-Mart Stores je odličan primjer, jer je to bila jedna od najuspešnijih investicija svih vremena, ali Sam Walton je svoju trgovačku kompaniju distribuirao zaradu akcionarima u sve većim iznosima s svake prolazne godine, s obzirom važno je da istuši deo prosperiteta na putovanju, a ne čekajući da sve dođe do kraja ili od ljudi koji žele da prodaju svoje vlasništvo da bi se uračunali na zahvalnost koja se desila - ali drugi to predstavljaju. Microsoft je jedan takav primer.
Za gotovo generaciju, Microsoft nije platio dime u dividendama, jer je politika dividende zadržala sve zarade da bi se razvila osnovni motor koji je imao ogromne operativne marže i veliki povraćaj kapitala koji oduzima dah. Ona je zabeležila i zadržala zarade , postajući jedna od najuspešnijih ulaganja u istoriju na isti način kao Wal-Mart. Ako ste uložili 100.000 dolara u IPO 13. marta 1986. i zaključali je u trezor do kraja maja 2016., vi biste sedeli na nešto kao 53.827.182 dolara na zalihama i 11.635.807 dolara za dividende u gotovini pre oporezivanja, pod pretpostavkom da uopće ne bude reinvestiranja dividende (a vi znate koliko je velika restruktuacija dividende tako da možete samo zamisliti koliko biste imali više bogatstva ako biste te lopte vratili na kupovinu više akcija).
Tvoj 100.000 dolara je procvjetao na 65.462.989 dolara za samo 30 godina, a to je oko tri godine uzastopno na severu od 24% godišnje u toku trčanja koja je napravljena za rekordne knjige; što je omogućilo Bil Gatesu da izgradi privatnu holding kompaniju Cascade Investment, kao i jednu od najefikasnijih humanitarnih fondacija u svijetu.
Od tog iznosa od 11.635.807 dolara u približnom prihodu od dividendi koji ste zaradili, prva dividenda nije isplaćena do 19. februara 2003. godine, na kojoj su počele redovne dividende. Vaša prva dividenda bi bila oko 82,305 dolara. Microsoft je, takođe, proglašen jednokratnom masovnom dividendom 15. novembra 2004. godine, kao ogromnu nagradu svim onima koji su uložili. U vašem slučaju, to jednokratno plaćanje bilo bi oko 3,168,726 dolara; gotovina koja je direktno deponovana na vaš brokerski račun, provjeru računa ili štedni račun ili, alternativno, poslat vam kao provjeru papira u pošti.
Tokom godina, meteorski rast cena akcija je bio odraz, mada neprecizan i izuzetno nestabilan, najboljeg pretpostavljanja investitora u pogledu stvarne vrednosti tih budućih novčanih tokova. Ako novac ne bi mogao biti direktno ili indirektno izvučen iz Microsoft-a, samo bi budala kupila akciju. To je bilo obećanje budućih isplata, u određenom trenutku, što je dovelo do povratka. Opet, ovo nije ništa novo za bilo kog od vas koji imaju pozadinu u finansiranju ili računovodstvu - osnovnim teoretskim stvarima - ali je važno shvatiti prije nego što pređemo na diskusiju o politici isplate dividendi.
Neke stvari koje Odbor može razmotriti prilikom određivanja politike isplate dividendi
Kako odlučuje o tome koja je politika izdavanja dividende prikladna, odbor direktora kompanije može razmotriti mnoge stvari, uključujući, ali ne ograničavajući se na sljedeće.
- Koje su mogućnosti za profitabilno reinvestiranje viška slobodnog novčanog toka? Ako ste firma koja se širi širom zemlje ili sveta bez ikakvog kraja na vidiku, nema smisla da platite dolar ako možete stvoriti više od jednog dolara vrijednosti vratiti ga na posao. Ako ste kompanija koja ima intenzivnu aktivu sa niskom povraćaju kapitala, to ne čini mnogo smisla da se nastavi sa proširenjem. Vlasnicima bi bilo bolje da plati većinu zarade kao dividende, efikasno likvidirajući posao do neke mere.
- Koliko je stabilan i siguran bilans stanja i bilans uspjeha ? Odgovorne kompanije moraju imati adekvatne gotovinske rezerve da apsorbuju periode ekonomskog stresa. Neke vrste preduzeća imaju divljim nestabilnim prihodima ili zaradama koje zahtevaju veće upravljanje nego različiti, više bukolići finansijski motori. Za ove poslove, može biti opasno da previše brzo prenese isplatu dividende. Jedna je stvar za diversifikovano preduzeće za komunalno preduzeće da ima 50% isplatu dividende, a još jedna stvar za čisto kompaniju za rudarstvo koja ima istu ulogu. Ova druga ima značajno veću verovatnoću smanjenja dividende, što može biti razarajuće za pasivne investitore koji koriste visoku dividendu.
- Koje su politike isplate dividende drugih kompanija u istom sektoru i industriji ? Može biti teško prikupiti kapital ili privući investitore ako imate istu ekonomiju kao i vaši vršnjaci, ali vi nudite mnogo niži prinos dividende .
- Koju vrstu investitora želi kompanija privući? Preduzeća koja plaćaju redovne i rastuće dividende imaju tendenciju da se obrate bogatijim, stabilnijim investitorima. Pored toga, snažna, održiva dividenda može da obezbedi efikasan podhod na zalihu, a sve ostalo jednako, zbog nečije pod nazivom podrška za dividendu; investitori ubrzaju da ga kupe u trenutku kada je prinos dividende postao nezamislivo visok, uzrokujući da dobije više ponude u poređenju sa kompanijama koje ne plaćaju dividende kada su tržišta kapitala u slobodnom padu. Da biste saznali više o ovoj fenomeni, pročitajte zašto zalihe dividendnog plaćanja imaju manji pad u toku berzanskih tržišta .
- Koji je konkretan poreski zakon u to vrijeme? Kako se tretiraju dividende?
- Koje su potrebe glavnih akcionara? Gledate u kompaniju kao što je Hershey i činjenica da je ogroman deo običnih akcija u vlasništvu Hershey Trusta u korist škole i sirotišta koje su ustanovili pokojni Milton Hershey i njegova supruga i shvatili da određeni članak prava Pennsylvania čini sve što je nemoguće za poverenje da proda značajnu količinu akcija, a vi razumete razlog zbog kojeg Hershey mora platiti dividendu za sve namjere i namjene. Njen glavni akcionar zavisi od tog prihoda da se hiljade dece stave kroz školu; da plati hranu i sklonište.
Poznati vrijednosni investitor Benjamin Graham napisao je o tendenciji direktora da dođu do iracionalnih filozofija isplata dividendi koja je imala mali uticaj na najznačajniji ekonomski tok akcije, kao što je isplatu 25% zarada; proizvoljna figura. Izgleda da se to više dešava nego što biste očekivali.
Jedna posebno interesantna kulturna razlika između Sjedinjenih Država i Ujedinjenog Kraljevstva je opšta filozofija koja se preduzima prema politici isplate dividendi. U Velikoj Britaniji mnogi biznisi imaju tendenciju da distribuiraju dividende na način koji bi Graham odobrio, tretirajući isplate iz godine u godinu i gledajući sadašnje zarade i ekonomsku prognozu na isti način kao i privatni biznis. Ovo stvara volatilnost u stopama dividendi mnogih kompanija - možda ćete dobiti više ili manje sledeće godine, čak i ako biznis, s vremenom, dobro i povećava svoju dividendu na neto osnovi - dok bi to bilo potpuno anathema u Sjedinjenim Državama. Američki investitori očekuju i zahtevaju od kompanija da olakšaju povećanje dividende na način da je smanjenje dividende relativno retko, tako da oni koji se oslanjaju na prihod mogu računati na to. To znači da kompanije ne podstiču isplate dividende koliko god mogu tokom godina uspona, možda izgradnju rezervi i nežno povećavajući dividende po dionici sa sporijim stopom kako bi nastavile svoje sjajne rezultate povećanja isplata. Zapravo, u ovoj zemlji proslavljamo kompanije koje su podizale svoju dividendu svake godine bezuspešno 25 godina ili više, nazivajući ih "Dividend Aristocrats". Kompanije koje su povećale svoje agregatne dividende bržim, ali to nisu učinile na takav način nisu uključene.
Jedna stvar koju investitori treba da razmotre prilikom ispitivanja dividendne politike kompanije jeste akademski dokaz da dividende koje uplaćuju dividende u celini imaju tendenciju da prevazilaze akcije koje ne plaćaju dividendu. Postoji veliki broj razloga za koje se smatra da je to slučaj, uključujući:
- Dividende se ne mogu laćiti. Kompanija ili plaća gotovinu ili ne. Ovo rezultira u kompanijama sa uspostavljenim politikama isplate dividende koje imaju višu od prosjeka "kvalitet zarade" usled niže razgraničenja između prijavljenih neto prihoda na bilansu uspjeha i stvarnih prihoda od gotovine ili prihoda vlasnika.
- Snažna politika dividende služi kao stalni podsetnik menadžmentu da povratak dioničara mora biti prvi. Postaje deo kulture; način za stvarno merenje dobara proizvedenog za vlasnike.
- Uspostavljene politike dividende imaju efekat smanjenja ukupnog kapitala koji raspolaže menadžmentu u svrhu spajanja i akvizicija. Ovo ima za cilj da primorava rukovodioce da budu selektivniji kada pokušavaju da izvrše posao jer je novac relativno oštariji.
- Fenomen podrške dividendnim prinosima koji se raspravljalo ranije omogućava kompaniji da efikasnije prikupi kapital i po boljoj cijeni kada su vremena teška zbog percepcije da su sigurniji kao rezultat veće jastučnice vlasničkog kapitala; veća tržišna kapitalizacija i vrijednost preduzeća služe kao izvor mira mira. To znači manje razvodnjavanje vlasništva ili smanjenje profita zbog viših troškova kapitala kada nebo postane mračno.
Više informacija o dividendama i ulaganju u dividendu
Za više informacija pročitajte kompletan vodič za dividende i investicije u dividende .