U novembru 2006, prvi vodeći pokazatelj je otkrio nevolje. Odeljenje za trgovinu izveštava da su nove dozvole za stanovanje pale za 28 odsto u godini. To je značilo da će nova prodaja kuća opasti u narednih devet meseci. Ali niko nije mogao vjerovati da će cene stanovanja pasti.
Nije se dogodilo od velike depresije .
Odbor Federalnih rezervi ostao je optimističan. U novembarskom izveštaju Beige Book , Fed kaže da je privreda dovoljno jaka da izvuče stanove iz opadanja. On je ukazao na jako zapošljavanje, nisku inflaciju i povećanje potrošačke potrošnje.
Tokom 2006. godine, Fed je ignorisao drugi jasan znak ekonomskog poremećaja. To je bila obrnuta kriva prinosa za američke Treasurys. Krivna kriva prinosa je kada su kratkoročni prinosi u trezorima viši od dugoročnih prinosa. Redovni kratkoročni prinosi su niži. Investitorima je potreban veći prinos za duže vezivanje novca. Ali oni će investirati u dugoročnu obveznicu za zaštitu od pada. Krivka prinosa je takođe bila preokrenuta pre pauze jona 2000, 1991 i 1981.
Ekonomisti su ignorisali ovaj znak jer su kamatne stope bile niže nego u prethodnim recesijama. Većina njih je mislila da će cijene stanova porasti nakon što će Fed sniziti kamatne stope.
Oni su vjerovali da će ekonomija i dalje porasti za 2-3 odsto te godine. To je zato što je ekonomija imala dosta likvidnosti kako bi povećala rast.
Pravi uzrok krize
Zapravo, rast BDP-a za 2007. godinu iznosio je 2%. Ali posmatrači ekonomije nisu shvatili veliku veličinu tržišta hipotekarnih kredita . Stvorila je "savršenu oluju" loših događaja.
Prvo, banke nisu bile toliko zabrinute zbog kreditne sposobnosti zajmoprimaca. Prodali su hipoteke na sekundarnom tržištu .
Drugo, neregulisani hipotekarni posrednici dali su zajmove ljudima koji nisu bili kvalifikovani. Treće, mnogi vlasnici kuća su uzimali samo kamate samo kredite za manje mesečne isplate. Kako su hipotekarne stope resetovane na višem nivou, ovi vlasnici kuće nisu mogli platiti hipoteku. Tada su cene stanovanja pale i nisu mogli prodati svoje domove za profit. Kao rezultat, oni su podmirili.
Četvrto, banke su prepravile hipoteke u hartije od vrijednosti pod hipotekom . Oni su angažovali sofisticirane "kvantne joke" kako bi stvorili nove hartije od vrednosti. "Kvants" su napisali računarske programe koji su dalje prepakovali ove MBS u pakete sa visokim rizikom i nizak rizik. Paketi sa visokim rizikom su platili veće kamatne stope, ali su im verovatnije propustili. Niski rizici su platili manje. Programi su bili toliko komplikovani da niko nije razumeo šta je u svakom paketu. Nisu imali pojma koliko su od svakog paketa bile hipotekarne hipoteke.
Kada su dobra vremena, nije bilo bitno. Svi su kupili pakete sa visokim rizikom jer su dali veći povraćaj. Pošto je tržište stambenih kredita opalo, svi su znali da proizvodi gube vrijednost. Pošto ih niko nije shvatio, vrijednost preprodaje ovih derivata nije bila jasna.
Na kraju, ali ne i najmanje važno, mnogi kupci ovih MBS nisu bili samo druge banke. Bili su pojedinačni investitori , penzioni fondovi i hedž fondovi . To je proširilo rizik u cijeloj ekonomiji. Hedž fondovi su koristili ove derivate kao kolateral za pozajmljivanje novca. To je stvorilo veće prinose na tržištu bikova, ali je povećalo uticaj bilo kog pada. Komisija za hartije od vrednosti nije regulirala hedž fondove, tako da niko nije znao koliko se to dešava.
Fed interveniše
U martu 2007. godine, Fed je shvatio da gubici u kući za zaštitu hedge mogu ugroziti ekonomiju. Tokom leta, banke su postale nevoljne da pozajmljuju jedni druge. Oni su se plašili da će zauzvrat dobiti loše MBS. Bankari nisu znali koliko su imali loše dugove u svojim knjigama. Niko to nije želeo da prizna. Ako bi to učinili, njihov kreditni rejting bi se smanjio.
Zatim, njihova cena nafte bi pala, a oni ne bi mogli da prikupe više sredstava da ostanu u poslu. Berza je vidjela tokom čitavog leta, jer su posmatrači na tržištu pokušali da otkriju koliko su bile loše stvari.
Do avgusta, kredit je postao toliko jak da je Fed pozajmio banke 75 milijardi dolara. Želeo je da obnovi likvidnost dovoljno dugo da banke napišu svoje gubitke i vrate se u posao pozajmljivanja novca. Umjesto toga, banke su zaustavile kreditiranje skoro svakome.
Spirala spuštanja je u toku. Kako su banke smanjile hipoteke, cijene stanovanja su pale dalje. To je učinilo više zajmoprimaca u neizvršenje obaveza, što je povećalo loše kredite u knjigama banaka. To je učinilo bankama još manje.
Tokom narednih osam mjeseci, Fed je smanjio kamatne stope sa 5,75 odsto na 2,0 odsto. U bankarski sistem je vraćalo milijarde dolara kako bi se obnovila likvidnost. Međutim, ništa nije moglo učiniti da se banke ponovo veruju jedni drugima. U novembru 2007. američki ministar finansija Henri Paulson shvatio je istinitu situaciju. Banke su imale problem kredibilnosti, a ne problem likvidnosti. Stvorio je Superfund. Koristila je 75 milijardi dolara u privatnom sektoru za kupovinu loših hipoteka. Čak su ih garantovali i Trezor. Do tog vremena, bilo je kasno, dok je panika zahvatila finansijska tržišta . Postalo je očigledno da 75 milijardi dolara neće biti dovoljno.
Unce prepreke
Dve stvari mogle su sprečiti krizu. Prva bi bila regulacija hipotekarnih brokera, koji su napravili loše kredite i hedž fondove, koji su koristili previše leveridža . Druga bi bila rano priznanje da je to bio problem kredibiliteta i da bi vlada morala da kupi loše zajmove.
Ali do neke mere, finansijsku krizu izazvali su finansijske inovacije koje su nadmašile ljudski intelekt. Potencijalni uticaj novih proizvoda, kao što su MBS i derivati, nisu razumeli čak ni kvantni koferi koji su ih stvorili. Uredba je mogla ublažiti pad usled smanjenja nekih leveridža. To nije moglo sprečiti stvaranje novih finansijskih proizvoda. U određenoj meri, strah i pohlepa će uvek stvoriti mehuriće. Inovacije će uvek imati uticaj koji nije očigledan sve dok se ne sazna.