Kako je ugovor o štedljivom osiguranju gotovo uništio globalnu ekonomiju
Svemi rade kao politika osiguranja. Oni omogućavaju kupcima da kupuju zaštitu od malobrojnog, ali razarajućeg događaja.
Oni su takođe kao politika osiguranja u kojoj kupac vrši periodična plaćanja prodavcu. Plaćanje je kvartalno, a ne mesečno.
Primjer
Evo primera koji ilustruju kako swapovi funkcionišu. Kompanija izdaje obveznicu . Nekoliko kompanija kupuje obveznicu, čime je pozajmljuju novac kompaniji. Žele da se osiguraju da se ne izgoreju ako zaduženi korisnik zadovolji. Oni kupuju kreditni zamenski zamenat od treće strane, koji se slaže da plati neplaćeni iznos obveznice. Najčešće, treća strana je osiguravajuća kompanija, banke ili hedž fond . Prodavac svopa prikuplja premije za pružanje swap-a.
Pros
Zamene štite kreditore od kreditnog rizika. To omogućava kupcima obveznica da finansiraju rizičniji poduhvat nego što bi inače moglo. Ulaganja u rizične poduhvate podstiču inovacije i kreativnost, što podstiče ekonomski rast. Ovako je Silicon Valley postala američka inovativna prednost .
Preduzeća koja prodaju swap se štite sa diverzifikacijom .
Ako preduzeće ili čak čitavu industriju zadane, oni imaju naknade iz drugih uspješnih svopova kako bi razlikovali. Ako se to uradi na ovaj način, swapovi obezbeđuju stalan tok plaćanja sa malim rizikom od rizika.
Cons
Svopovi su bili neregulisani do 2009. godine. To znači da nije bilo regulatora da bi se osigurala da prodavac CDS-a ima novca da plati vlasnika ako je obaveza neizmirena.
Zapravo, većina finansijskih institucija koje su prodavale svopove zadržale su samo mali procenat onoga što su im trebali plaćati osiguranje. Oni su bili nedovoljno kapitalizovani. Ali sistem je funkcionisao jer većina duga nije bila zadužena.
Nažalost, swapovi su lažno osjećali sigurnost da kupuju obveznice. Kupili su rizičniji i rizičniji dug. Mislili su da ih CDS štiti od bilo kakvih gubitaka.
Finansijska kriza 2008. godine
Do sredine 2007. godine u swap je uloženo više od 45 biliona dolara. To je više od novca uloženog na američko tržište akcija, hipoteka i američki Treasurys zajedno. Američka berza je imala 22 triliona dolara. Hipoteke su vredne 7,1 triliona dolara, a američki Treasurys, 4,4 biliona dolara. Zapravo, to je skoro isto kao i ekonomski izlaz celog sveta u 2007. godini, koji je iznosio 65 triliona dolara.
Smanjenje kreditnog zaduženja duga Lehman Brothers pomoglo je u finansijskoj krizi 2008. godine . Investiciona banka dugovala 600 milijardi dolara duga. Od toga, 400 milijardi dolara je "pokriveno" kreditnim zamjenama. Taj dug je vredeo samo 8,62 centi na dolar. Kompanije koje su prodale swapove bile su American International Group , Pacific Investment Management Company i hedge fund, Citadel. Nisu očekivali da će svi dugovi odmah stići.
Kada je Lehman proglasio bankrot, AIG nije imao dovoljno novca za pokriće ugovora o zameni. Federalne rezerve su morale da to spasu.
Još gore, banke su koristile swapove kako bi osigurale komplikovane finansijske proizvode. Trgovali su swapom na neregulisanim tržištima. Kupci nisu imali veze sa osnovnom imovinom. Oni nisu razumeli rizik koji je inherentan u ovim derivatima . Kada su izvršili neizvršenje obaveza, prodavci swap-a, kao što je Udruženje za osiguranje općinskih obveznica, Ambac Financial Group Inc. i Swiss Reinsurance Co.
Tokom noći, tržište CDS-a se raspalo. Niko ih nije kupio jer su shvatili da osiguranje nije moglo pokriti velika ili rasprostranjena neizvršenja. Kao rezultat, banke su manje vjerovale da daju kredite. Oni su počeli da drže više kapitala i postaju sve veći rizici u pozajmljivanju. To je prekinulo izvor sredstava za mala preduzeća i kućne kredite.
Ovi su bili veliki faktori koji su zadržali nezaposlenost na rekordnim nivoima.
Dodd-Frank
Godine 2009, Dodd-Frank Zakon o reformi u Wall Streetu regulisao je swapove kreditnog rizika na tri načina. Prvo, Volckerovo pravilo zabranilo je bankama da koriste depozite klijenata za ulaganje u derivate, uključujući swapove.
Drugo, zahtevala je da Komisija za trgovinu roba sa rokom reguliše swapove. Posebno je traženo da se klirinška kuća uspostavi za trgovinu i cenu.
Treće, ukinula je najrizičniji CDS.
Mnoge banke pomerile su svoje swapove u inostranstvo kako bi izbjegle američku regulativu . Iako su sve G-20 zemlje pristale da ih regulišu, mnogi su iza Sjedinjenih Država u finaliziranju pravila. Ali to se promijenilo u oktobru 2011. Evropska ekonomska oblast regulisala je zamjene sa MiFID II.
JP Morgan Chase Swap gubitak
Generalni direktor JP Morgan Chasea, Jamie Dimon, objavio je 10. maja 2012. godine da je banka izgubila 2 milijarde klađenja na osnovu kreditnih zamena. Do 2014. godine trgovina je koštala 6 milijardi dolara.
Londonski bord banke izvršio je niz složenih poslova koji bi profitirali ako bi indeksi korporativnih obveznica porasli. Jedan, Markit CDX NA IG Series 9 sazrevan 2017. godine, bio je portfolio kreditnih zamena. Taj indeks je pratio kreditni kvalitet 121 kvalitetnih izdavača obveznica, uključujući Kraft Foods i Wal-Mart. Kada je trgovina počela da gubi novac, mnogi drugi trgovci su počeli da uzimaju suprotnu poziciju. Nadali su se da će profitirati od JPMorganovog gubitka, čime će ga spojiti.
Gubitak je bio ironičan. JP Morgan Chase je prvi put uveo kreditne zamjene 1994. godine. Želeo je da se osigura rizika od neizvršenja kredita u svojim knjigama.
Grčku krizu dugova i CDS
Lažni osećaj sigurnosti swapova doprineli su dužničkoj krizi u Grčkoj . Investitori su kupili grčki državni dug , iako je odnos države u odnosu na bruto domaći proizvod bio veći od granice od 3 odsto Evropske unije. To je zato što su investitori takođe kupili CDS kako bi ih zaštitili od potencijalnog neizvršenja obaveza.
Tokom 2012. godine, ovi investitori su saznali koliko ih je malo zamenjivalo. Grčka je zahtevala da vlasnici obveznica preuzmu gubitak od 75 posto na imanjima. CDS ih nije štitio od ovog gubitka. To bi trebalo da uništi tržište CDS-a. Postavio je presedan da zajmoprimci, poput Grčke, mogu namjerno zaobići CDS isplatu. Udruženje za međunarodne svopove i derivate presudio je da se CDS mora platiti, bez obzira na to.