Ono što bi svi investitori trebalo da znaju o podrazumevanim obavezama i riziku od početka poslovanja
U slučajevima korporacija, neizvršenja se najčešće javljaju kada su pogoršani uslovi poslovanja doveli do smanjenja prihoda koji je dovoljan da se izvrši planirana otplata.
Slično tome, zemlje su obično prisiljene da ne izvrše obaveze kada njihovi poreski prihodi više nisu dovoljni da pokriju kombinaciju troškova servisiranja duga i tekućih troškova. Međutim, češće nego ne, ovaj problem se rešava "prestrukturiranjem" - sporazumom između države koja izdaje i svojih vlasnika obveznica da menjaju uslove njenog duga - a ne potpunu neizvršenje.
Šta se dešava kada se obavezuje obveznica?
Neizvršenje obveznice ne mora nužno značiti da će investitor izgubiti sve svoje glavnice. U slučaju korporativnih obveznica, na primjer, vlasnici obveznica obično dobijaju dio svoje prvobitne glavnice nakon što izdavalac likvidira svoju imovinu i distribuira prihod između svojih povjerilaca. Na tržištu visokog prinosa, na primjer, prosječna stopa oporavka od 1977. do 2011. godine iznosila je 42,05%, prema Peritus Asset Management aprilu 2012, bijeli dokument "Novi slučaj visokog donosa". To znači da bi investitor koji je platio 100 dolara za obveznicu sa visokim prinosom koji je neizmiren, u prosjeku, primio 42 dolara kada imovina bude raspoređena među povjeriocima.
Dok gubitak, ova situacija ne predstavlja ukupan gubitak.
Kada zadrţi obveznicu, ne nestaje u potpunosti. Ustvari, obveznice često nastavljaju da trguju po oštro sniženim cenama, ponekad privlače investitore iz "ugroženih dugova" koji vjeruju da će moći da se oporave više od rasipanja imovine kompanije nego što cijena aktive trenutno odražava.
Ovo je strategija koju generalno koriste samo sofisticirani institucionalni investitori.
Podrazumevani i tržišni učinci
Ogromna većina neizvršavanja očekuje se na finansijskim tržištima, tako da se pre aktualnog oglasa može dogoditi dobar dio negativne akcije cijepanja vezane za neizvršenje obaveza. Najveći broj neizvršenja prethodi smanjenju kreditnih rejtinga entiteta koji izdaje. Rezultat je da se većina neizvršenja pojavljuje među obveznicama sa niže vrednošću koje izdaju entiteti koji već imaju poznate probleme.
Šanse su protiv neizvršenja za AAA garanciju. U 42-godišnjem periodu do 2011. godine, 100% opštinskih obveznica sa Aaa-om platile su sve očekivane kamate i glavnice za investitore, dok je 99,9% Aani ocenio muni obveznice. Takođe, od 1920. do 2009. godine, samo 0.9% AAA-ocenjenih korporativnih obveznica nije izvršeno.
Iz ovih brojeva možemo videti da visokoobrazovane obveznice obično ne odražavaju - odraz snažnog finansijskog stanja koji se obično povezuje sa visokim rejtingom. Umjesto toga, većina neizvršenja se javlja među vrijednosnim papirima nižeg ranga.
U kojim segmentima tržišta su podrazumevane vrednosti najverovatnije?
Rizik od neizvršenja je najniži za državne obveznice razvijenog tržišta (poput američkih državnih trezora ), hipotekarne hartije od vrijednosti koje podržava američka vlada i obveznice sa najvišim kreditnim rejtingom.
Za obveznice čijim cenama najviše utiče mogućnost neizmirenja obaveza od promjena kamatnih stopa, kažu se da imaju visok kreditni rizik . Obveznice sa visokim kreditnim rizikom imaju tendenciju da izvrše kada se njihova osnovna finansijska snaga poboljšava, ali je slaba kada njihova finansiranja slabe. Celokupne klase imovine takođe mogu imati visok kreditni rizik; ovo se ponaša dobro kada ekonomija ojača i slabi kada se usporava. Primeri primjera su obveznice visokog prinosa i obveznice nižeg ranga u korporativnim i opštinskim segmentima investicije.
Uticaj rizika neizvršenja obaveza u ovim područjima tržišta se meri po stopi neizvršenja obaveza ili procentu izdatih obveznica unutar određene klase imovine koja nije izvršila zaduženje u prethodnih dvanaest mjeseci. Kada je zatezna stopa niska ili opada, ona ima tendenciju da bude pozitivna za kreditno osetljive segmente tržišta; kada je visoka i rastuća, ovi segmenti imaju tendenciju da zaostaju.
Saznajte više o podrazumevanom kursu ovde .
Bottom Line
Pojedinci mogu izbjeći uticaj neizvršavanja obaveza držanjem visokokvalitetnih pojedinačnih hartija od vrijednosti ili fondova sa nižim rizikom. Aktivni menadžeri mogu izbjeći rizik podrazumijevanja putem intenzivnih istraživanja, ali imajte na umu da porast neizvršenja može imati težinu na cijelim tržišnim segmentima i stoga se tenzijski fond vraća čak i ako menadžer može izbjeći vrijednosne papire koji su podrazumijevani. Kao rezultat toga, podrazumevani vrednosti mogu uticati na sve investitore do neke mere, čak i na one koji nemaju pojedinačne obveznice.