Opštinske obveznice obično nude atraktivnu prinosnu prednost nad američkim državnim trezorima za investitore u višim porezima, ali koliko plaćate u smislu rizika da biste uzeli dodatni prinos? Kratak odgovor: ne toliko koliko mislite.
Podrazumevani rizik je nizak
Na osnovu studije koju je sprovela Agencija Moody's za određivanje rejtinga, prinosi na opštinske obveznice dovoljno nadoknađuju investitore za dodatne rizike.
U 42-godišnjem periodu koji se završio 2011. godine, 100% opštinskih obveznica Aaa-a je isporučilo sve očekivane kamate i glavnice za investitore, dok je 99,9% obveznica Aa ocenilo. (Aaa je najviši mogući rejting, Aa je drugi najviši). Sve u svemu, samo 0,8% muni obveznica je ocijenilo investicionu kategoriju u roku od deset godina od izdavanja.
Kvalitetnije obveznice imaju tendenciju da rade bolje od hartija od vrijednosti niže vrijednosti čak iu vrijeme ekonomske poteškoće, s obzirom da osnovni izdavaoci imaju dovoljno finansijske snage da nastavljaju svoje plaćanje čak i pod nepovoljnim uslovima. Međutim, čak niži opštinski izdavači imaju relativno nisku učestalost neizvršenja obaveza . Od 1970. do 2011. godine, 7,94% muni obveznica ispod nivoa investiranja nije izvršeno. (Aaa, Aaa i A se smatraju investicionom ocjenom, dok su preostali nivoi ispod nivoa ulaganja ili visokog prinosa). Iako su zatezne stope za obveznice sa najnižom ocenom (B i ispod) bile iznad 20%, ove obveznice sa nižim rejtingom čine samo mali dio ukupnog tržišta muni.
Za opštinsko tržište obveznica u cjelini - kako investiciono, tako i visokog prinosa - samo 0,13% svih ocijenjenih emisija u roku od deset godina u intervalu od 1970. do 2011. U ovom periodu bilo je samo 71 neizmirenja od 9.700 emisija ocenio Moody's. Stopa se poklanjala donekle u spornoj ekonomiji 2010-2011, sa 5.5 neizmirenih obaveza godišnje u ovom periodu u poređenju sa 2.7 od 1970. do 2009. godine.
Iako opštinske obveznice svakako nose svoj udeo rizika, to je dovoljan dokaz da je verovatnoća neizvršavanja na muni tržištu veoma niska, bez obzira na različite neizvršene obaveze koje su se desile u 2012. i 2013. godini. Ključno odlaganje: investitori u pojedinačnim obveznicama mogu značajno smanjiti njegovu ili njenu izloženost neizvršenju, usredsređujući se na kvalitetnije hartije od vrijednosti.
Razlozi za nisku stopu privlačenja
Imajte na umu da cena neizmirene obveznice ne mora nužno biti nula - investitori mogu obično očekivati određeni stepen oporavka. U studiji iz 2009. godine, investiciona kompanija Asset Dedication nudi sledeći rezime verovatnoće neizvršavanja obaveza na opštinskom tržištu: "... postoji veliki broj zaštitnih mera na tržištu općinskih obveznica koji smanjuju verovatnoću visokih stopa neizvršenja obaveza ... Poboljšana regulativa, transparentnost i nadzor doveli su na tržište više strukture. Osiguranje obveznica pruža investitorima dodatni sloj zaštite ... Pored broja zaštitnih mjera koje pomažu u poboljšanju sposobnosti investitora da procjenjuju općinske obveznice, sa praktične perspektive, neplaćanje obveznica bi u suštini zaključalo izdavaoca sa tržišta. Pošto je tržište obveznica najbolji izvor finansiranja za opštine, neizvršenje obaveza jednostavno nema smisla. "
Uloga kamatnog rizika
Iako je rizik podrazumevane na niskom nivou, opštinske obveznice podležu riziku od kamatnih stopa , ili rizik da rastuće stope dovode do pada cijena. Ovo posebno važi za investitore u obveznicama i fondovima kojima se trguje na tržištu (ETF) koji ulažu u munis. Ako se prinosi Trezora povećaju (što znači da cene padaju) vrlo je verovatno da će opštinske obveznice slijediti. Prema tome, investitori će svojim glavnim vrijednostima smanjiti čak i ako su podrazumijevana vrijednost i dalje niska.
Kao rezultat toga, neophodno je osigurati da investicija koju izaberete odgovara vašem vremenskom horizontu, ciljevima i toleranciji rizika . Prilikom procenjivanja fonda plaća se pažljivo da vidi kako je menadžer izvršio na dole tržišta, kakav je njegov dosije, kao i kvalitet hartija od vrijednosti u koji je fond uložen.
Glavni rizik
Opštinske obveznice se takođe suočavaju sa rizikom od neželjenih naslova, kao što je kada se u visokom profilu pojavljuje naslovna stranica. Vrhunski primer glavnog rizika dogodio se krajem 2010. godine, kada je analitičar Meredith Whitney prošao 60 minuta i predviđao da slabljenje ekonomskih uslova može dovesti do "raspona" neizvršenja obaveza među opštinskim izdavaocima. "Mogli ste da vidite 50 obimnih podrazumevanih vrednosti, 50 do 100 značajnih podrazumevanih vrednosti, više", rekao je Whitney. "To će iznositi na stotine milijardi dolara neizvršenih obaveza." Ovo predviđanje je uplašilo investitore i dovelo na općinsko tržište za skoro 6% u narednim nedeljama. Kada je tržište konačno dalo dva meseca kasnije, tržište muni izgubilo je skoro 10% svoje vrijednosti od vremena razgovora.
Iako takvi događaji mogu biti zabrinjavajući u vrijeme kada se pojavljuju, opadanje tržišta na tržištu obveznica koje se odnose na naslovnice su zapravo bile privlačne mogućnosti kupovine tokom vremena.
Bottom Line
Rizik da će neka pojedinačna općinska obveznica sa visokim kreditnim rejtingom biti zadužena je zanemarljiva, mada, naravno, svako ko unosi novac u pojedinačno pitanje mora obaviti opsežna istraživanja. Iako je korisno znati da su podrazumevani retki, važno je imati u vidu da i drugi faktori rizika dolaze u igru.