Nadam se da ćete, kada završite sa čitanjem ovog članka, osećate ugodnije kada odjednom odete na poštu i otvorite kovertu ili se prijavite na svoj brokerski račun i vidite oglas, govoreći vam da je jedan od vaših pozicija podleže tenderskoj ponudi i da morate da napravite izbore (izbor) pre određenog roka.
Definicija tenderske ponude
Tenderska ponuda je javna ponuda koju čine lice, posao ili grupa, koja želi da stekne određeni iznos određene sigurnosti. Izraz dolazi od činjenice da oni pozivaju postojeće akcionare da "tender" ili prodaju, svoje akcije njima. U suštini, tenderska ponuda je uslovna ponuda za kupovinu. Pojedinac ili entitet koji nudi ponudu kaže: "Voljan sam kupiti vašu akciju po ceni od [x] ako mi to ponudiš (samo), ali samo ako mi dioničari podnesu sve [a] dionice. , dogovor je isključen i pretvaramo se da se to nije desilo. " Naravno, pojednostavljujem, ali to je suština stvari.
Obično su tenderske ponude predložene u nadi da potencijalni kupac može da akumulira dovoljno čestih zaliha da ili u potpunosti preuzme ili u potpunosti preuzme upravni odbor. Jedna pogodnost tenderske ponude iz perspektive sticaoca jeste da, ukoliko sticalac dobije dovoljno veliki procenat neizmirenih akcija, on ili ona može primorati sve preostale akcionare da prodaju i privatnu kompaniju ili ga spajaju postojeći javno trgovani biznis čak i ako nisu prihvatili prvobitnu ponudu ponude; na primjer, to bi moglo dovesti do toga da postane podružnica holding kompanije, a samo holding kompanija ima bilo koje akcije u novootkrivenoj operaciji.
Često se ponudi tenderska ponuda u slučajevima kada uprava i upravni odbor ne veruju da bi preuzimanje bilo u najboljem interesu akcionara, te se tome suprotstavljaju jer smatraju da je to nekompatibilno s njihovom fiduciarnom dužnošću . Shodno tome, to je način kojim neprijateljsko preuzimanje može ostvariti kupci / investitori koji žele da preuzmu kontrolu nad prigovorom i borbu sa aktuelnim direktorom i rukovodiocima.
Ponuda na tenderu je daleko češća na tržištu akcija nego takozvani proksi rat, što je još jedan način pokušaja da preuzme kontrolu nad poslovanjem. Kao što ste naučili u svom starijem članku, The Proxy Statement for New Investors , godišnja izjava kompanije o proxy-u briše važne informacije uključujući i pitanja o kojima akcionari moraju glasati. U proksi ratu, pojedinac, posao ili grupa koja želi preuzeti rukovodstvo pokušava ubediti akcionare da glasaju za svoj šef direktora, efikasno izbacuju stare direktore i preuzmu kontrolu nad poslovanjem.
U nekim slučajevima to rade korporativni napadači koji žele da oduzmu kompaniju od svojih dragocenih sredstava i prodaju ih po komadu po delima. Međutim, u drugim slučajevima, to rade dobronamjerni investitori koji su umorni da vide kompaniju koja se loše upravlja od strane insajdera koji se obogaćuju uprkos svojoj nesposobnosti, stalno uništavajući dioničare koji se vraćaju, inače bi mogli uživati.
Ako ste ikada doživeli proksi borbu, znate da će vaše poštansko sanduče biti puno pošto će vam svaka strana poslati čitav niz dokumenata za pregled i morate odabrati onu koju želite pobjediti, što glasa za vaš glas.
Kako Tender nudi rad na vašem kraju, kao investitor
Zamislite da imate 1.000 dionica kompanije ABC po 50 USD po akciji za vrednovanje tržišta od 50.000 dolara. Jednog dana, probudite se i prijavite na svoj brokerski račun. Obavestili ste se da je firma XYZ napravila zvaničnu ponudu za tender za kupovinu akcija od 65 dolara po akciji, ali da će se ugovor zatvoriti samo ako, recimo, 80 posto neizmirenih akcija akcionarima učestvuje u sklopu transakcije. Imate nekoliko nedelja da odlučite da li ćete ponuditi svoje akcije ili ne.
Ako odlučite da prihvatite svoju ponudu, morate dostaviti svoja uputstva pre isteka roka ili u drugom slučaju nećete biti u mogućnosti da učestvujete.
Uobičajeno je jednostavno reći vašem brokeru, bilo putem telefona, lično ili putem brokerske internet stranice: "Naravno, prodat ću po 65 dolara po dionici" i čekaću da vidim šta se događa. (Naravno, ako imate fizičke sertifikate, to je sasvim drugačiji postupak, ali oni su prilično retki ovih dana.)
Ako je ponuda ponude uspešna i ponuđene su dovoljne akcije, transakcija se završi i videćete 1.000 dionica kompanije ABC iz vašeg računa i depozit od 65.000 dolara uloženih u njega. Ako tender ponuda propadne jer je manje od 80 posto dionica ponuđeno potencijalnom kupcu, ponuda nestaje i ne prodajete vašu ponudu. Ostao je sa prvobitnim 1.000 dionica kompanije ABC na vašem brokerskom računu.
Ako odbijete ponudu ponude ili propustite rok, ne dobijate ništa. Vi i dalje imate svoje 1.000 dionica kompanije ABC i možete ih prodati drugim investitorima na širim berzanskom tržištu po bilo kojoj cijeni koja će biti dostupna. U nekim slučajevima, ljudi iza početne ponude ponude će se vratiti i ponuditi ponuđaču sekundarne ponude ako nisu dobili dovoljno akcija ili žele da steknu dodatnu vlasništvu, u kom slučaju možete imati još jedan zalogaj u jabuci. Međutim, kao što je ranije pomenuto, ako ne ponudiš dovoljno ljudi, verovatno ćeš biti izbačen iz vašeg vlasništva, u svakom slučaju, pošto se preduzeće privatno svodi po putu.
Pravila tendera u Sjedinjenim Državama
Ponude za ponudu su podložne obimnim propisima u Sjedinjenim Državama. Ovi propisi imaju za cilj zaštitu investitora, održavanje tržišta kapitala efikasnim i nude niz osnovnih pravila koja mogu dati stabilnost poslovanju potencijalno početi stečenim kako bi mogao reagovati; npr. pripremiti odbranu u nadi da onemoguće neprijateljsko preuzimanje. Konkretno, tenderske ponude uglavnom potpadaju pod nadležnost dva propisa, The Williams Act i SEC Regulation 14E. Da pogledamo svaki pojedinačno.
Zakon o Williams-u je deo Zakona o berzi vrijednosnih papira iz 1934. godine, koji je sama po sebi bio jedan od najvažnijih zakona u istoriji američkih tržišta kapitala jer je djelotvorno formirao veliki dio temelja modernog finansijskog sistema odgovornog za proizvodnju Najveći životni standard se povećao u ljudskoj istoriji, Zakon o Williamsu zapravo nije ušao u zakon sve dok nije predložen amandman iz 1968. godine za njenog istoimenog podnosioca, senatora New Jersey Harrison A. Williams.
Amandmanom se traži da pojedinac, kompanija ili druga grupa ljudi koji žele da steknu kontrolu nad poslovanjem prate set smernica čiji je cilj povećanje pravičnosti za učesnike na tržištu kapitala i omogućiti zainteresovanim stranama, uključujući upravni odbor i menadžment kompanije imaju potrebno vreme da formiraju i prezentiraju svoj slučaj podnošenja ili odbijanja ponude ponude akcionarima.
Na primjer, Williamsov zakon navodi da tender ponuda mora biti 1. registrovana po saveznom zakonu, 2. objelodanjena u pismenoj formi Komisiji za vrijednosne papire i razmjenu uključujući objašnjenje izvora sredstava koja se koriste u ponudi, 3. daju razlog izrada tenderske ponude, 4. objavljuje bilo koji planirani plan, pojedinac, posao ili grupu koja proširuje ponudu ponude za stečenu kompaniju, ukoliko je ponuda ponude uspješna i 5. otkrije postojanje bilo kakvih shvatanja, ugovora ili drugih sporazumi koji se odnose na predmet ponude. Zakon takođe navodi da tenderske ponude ne smeju biti pogrešne ili sadržavati lažne ili nepotpune izjave koje bi trebalo da prevare nekome na glasanje na određeni način.
Jedno od najpoznatijih pravila koja proističu iz Williamsovog zakona je zahtev za svakog ko kupi ili na neki način kontroliše više od pet posto (5 posto) neplaćene akcije kompanije da odmah otkrije ovu činjenicu regulatorima i javnosti . Ovo pravilo važi ako osoba, posao ili grupa steknu više od pet posto bilo koje klase akcije kompanije. (Za ilustraciju višestrukih klasa zaliha koje postoje u istoj korporaciji, pročitajte Primer realnog života strukture dvostruke klase u javnom preduzeću - pogledajte akcije Forda A i klase B Fordovih motora . )
Ova pravila se obično primjenjuju na menadžere zajedničkih fonda, menadžere hedž fondova , kompanije za upravljanje sredstvima , registrovane investicione savjetnike i slične pojedince koji kontrolišu ili upravljaju investicijama za druge ljude. Na primjer, jer sam ja generalni direktor kompanije Kennon-Green & Co., koja je globalna kompanija za upravljanje sredstvima, i vršim diskreciono ovlaštenje nad portfolijima klijenata preko investicione komisije, ako smo kupili ili nekako došli da kontrolišemo 5 posto ili više akcija kompanije, moramo da podnesemo odgovarajuće papire sa regulatorima, čineći to javno znanje.
Obavezni oblik zavisi od vrste filera i nekih drugih uslova. Generalno, potreban obrazac je poznat kao Prilog 13D i mora se podneti u roku od deset dana od pređenog praga od 5 odsto vlasništva. Pored toga, Prilog 13D mora se odmah "izmijeniti" - izraz koji Zakon o vrijednosnim papirima iz 1934. godine ne opisuje i prema tome je ostavljen na osnovu regulatornog tumačenja - kako bi se odrazile bilo kakve materijalne promjene u poziciji.
Određenim vrstama investitora je dozvoljeno da podnesu kraći, lakši za korištenje objelodanjivanje, poznat kao Plan 13G. Povrh toga, potrebne su godišnje izmjene i dopune za ažuriranje tržišta sa statusom vlasništva. Međutim, ove stvari su daleko iznad obima naše rasprave o tenderskim ponudama.
Pravilo 14E (pravila 14e-1 do 14f-1) - One pokrivaju pravila tenderske ponude, svaka detaljna i specifična. Na primjer, protiv zakona je da osoba objavi ponudu za tender ako on ili ona nema opravdano vjerovanje da će on ili ona imati sredstva na raspolaganju za izvršenje posla, ako je prihvaćen, jer bi to rezultiralo u divljim fluktuacijama cijene akcija, što olakšava tržišnu manipulaciju.
Štaviše, to bi smanjilo vjeru investitora i menadžera poslova na tržištima kapitala, jer bi se ljudi trebali pitati da li je tender ponuda legitiman ili ne svaki put kada je primio reč da je njihova kompanija bila podložna jednoj, odvraćajući sve uključene.
Da bih pomogao onima koji su zainteresovani da saznaju neke od gomilanih detalja o tome kako ponuda nudi posao, povezao sam se sa Pravnom informacijskom institucijom Pravnog fakulteta Univerziteta Cornell, koja graciozno gosti kopiju teksta akta zakona, organizovanog u na koji način ima ugrađene unakrsne reference za slične pasuse, tako da sami možete pročitati izvorni materijal. Oni su definitivno vredni studiranja bar jednom i ja ohrabrujem svakoga ko je radoznao ovakvu stvar da uzmete nekoliko minuta van svog dana kako biste ih uživali.
- Pravilo 14e-1: Protivpravne tenderske ponude
- Pravilo 14e-2: Pozicija predmetne kompanije u odnosu na ponudu ponude
- Pravilo 14e-3: Transakcije u hartijama od vrednosti na osnovu materijalnih, neobjavljenih informacija u kontekstu tenderskih ponuda
- Pravilo 14e-4: Zabranjene transakcije vezane za parcijalne ponude
- Pravilo 14e-5: Zabraniti kupovinu van ponude
- Pravilo 14e-6: ponude za otkup od strane određenih zatvorenih registrovanih investicionih kompanija
- Pravilo 14e-7: Protivpravne tenderske ponude u vezi sa rol-up-ovima
- Pravilo 14e-8: Zabranjeno ponašanje u vezi sa komunikacijom pre početka
- Pravilo 14f-1: Promjena u većini direktora
Neke konačne misli na tenderske ponude
Imajte na umu da, kada prihvatite ponudu za tender, prodajete svoje akcije. To znači da možete dugovati porez na kapitalne dobitke za svako povećanje vrijednosti akcija koje ste uživali tokom perioda u kojem ste držali svoje vlasništvo, osim ako se ne desi da držite akcije u odgođenim porezima ili poreznim računima kao što je tradicionalna IRA ili Roth IRA .