Vrijednost investiranja uključuje gledanje rizika i vjerovatnosti
Ono što slijedi podrazumijeva se isključivo kao ilustrativan primjer kako bi investitor moglo razmišljati; ne pravimo nikakve zahteve ili preporuke za kupovinu ili prodaju bilo koje akcije ili sigurnosti, niti je informacija koju ste pročitali nužno i dalje tačna do trenutka kada vidite ovaj članak. Takođe, dozvolite mi da kažem da imam ogromno poštovanje za osnivače Google-a, Sergey Brin i Larry Page. Oni su sigurno poboljšali svet i stvorili preduzeće koje dozvoljava nebrojenim preduzećima da generišu prihode iz Interneta, povećavaju BDP naše zemlje i možda povećavaju standarde života. Ovaj komentar ih ne gleda, već na masovnu masu spekulatora Vol Strita koji se fokusiraju na impuls, a ne na osnove.
Berkshire Hathaway vs. Google: brojevi
Larry Page i Sergei Brin, osnivači Googlea, veliki su obožavatelji Berkshire Hathaway. Kao jednostavna vežba uporedite dve firme. Sa gotovo identičnom tržišnom kapitalizacijom (cena koja bi trebala da se kupi sve akcije neizmirene obične akcije kompanije na trenutnoj tržišnoj vrijednosti), šta tačno je investitor u svakoj od odgovarajućih firmi koji se bavi njegovim ili njenim novcem?
Sa Berkshire Hathaway-om , kupujete posao koji ima malo ili nikakvog duga (u tradicionalnom smislu, rezerve za osiguranje su vrlo stvarne obaveze, ali dobar iznos prijavljenih dužničkih podataka su one u zavisnim preduzećima koje ne garantuju korporativni roditelji kompanija, što znači da pod nikakvom situacijom ne bi mogli biti odgovorni za te iznose, ali zbog ograničenja GAAP-a moraju ih prijaviti), 47 milijardi dolara ulaganja u preduzeća kao što su Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart i Washington Post, 45 milijardi dolara u gotovini, i neto prihod od 8,5 milijardi dolara.
Možda, što je najvažnije, dohodak se generiše od preko 96 različitih operacija koje uglavnom nisu u korelaciji. To znači da ako grupa osiguranja doživi katastrofalni gubitak usled 9.0 zemljotresa u Kaliforniji ili ozbiljnog uragana u Njujorku, kompanije za slaganje i poslove nameštaja još uvek će se transportovati zajedno, stvarajući novac.
Sa Google-om, s druge strane, plaćate skoro istu cijenu za ceo posao, ali samo ste dobili kompaniju koja je ostvarila neto prihod od 1,5 milijardi dolara, ima malo ili nema duga i 9 milijardi dolara u gotovini u bilansu stanja. Najviše zabrinjavajuće, gotovo svi njegovi prihodi dolaze iz jednog izvora - plaćenog pretraživanja.
Zašto je tržište tako visoko vrednovalo internetsku firmu i racionalnije procijenilo Berkshire? Google-ov rast nije ništa manje od eksplozije. Međutim, gotovo 63 puta više od sadašnje zarade - neograničen odnos p / e , sigurno - čak i ako bi firma porasla svoj profit do nivoa Berkshire - 8,5 milijardi dolara - i dalje bi nedostajala likvidna sredstva i tržišne vrijednosne papire kuća koji je izgradio Voren Buffet, i ne bi imao diversifikovani tok prihoda, čineći ga daleko ranjivijim za promjene u konkurentskom pejzažu; velika briga kada razmišljate da Google posluje u industriji u kojoj se dramatično menja ponašanje potrošača preko noći.
U tom trenutku rast počeo da usporava, multiplikator bi se sklopio, što znači da čak i ako njegova zarada raste za 600% u narednih nekoliko godina, ako postane predmet velikog broja zakona - sve veće količine na kraju kruže sopstveno sidro - rezultat bi bila tržišna kapitalizacija koja je znatno slična današnjem, što ne dovodi do povećanja cijene akcija u dužem vremenskom periodu.
Izgleda da može da se oprosti
Drugim rečima, Berkshire Hathaway sa 98.500 dolara po akciji izgleda znatno jeftiniji i sigurniji od Googlea po 420 dolara po akciji. Ono o čemu se ljudi nadaju jeste kratkoročni zamah cena - jer ništa ne može zaustaviti prekomjerovane akcije da bi se još precijenili, da parafraziramo Benjamina Grahama. Ključna razlika je u tome što bi se investitor u Berkshire Hathaway mogao osećati kao da je postao vlasnik vlasništva u stabilnom poslu koji je sigurno složio s poštovanjem u narednim decenijama dok se vlasnik Google suočava s stvarnom mogućnošću katastrofalnih finansijskih gubitak ili umanjenje kapitala, ako firma razočara preokretanjem niže stope rasta nego što se inače očekuje.
Lično, nikada nisam razumela ljude koji su se upustili u ovaj posao zbog uzbuđenja - uzmite svoje udarce iz tematskih parkova ili sporta; cilj investiranja treba da bude da garantuje znatne stope povraćaja znatno više od vaše lične stope prepreka.
Ažuriranje na Google-u protiv Berkshire Hathaway, devet godina kasnije
Berkshire Hathaway sa nekoliko manjih računovodstvenih prilagođavanja koja objašnjavaju neke aktivnosti derivata generiše se severno od 20 milijardi dolara nakon profita nakon poreza godišnje. Povrh toga, on stvara milijarde dolara u dodatnim "traženim prihodima" koji se ne pojavljuju, kao što je ranije pomenuto, zbog prirode GAAP-a. Ima neto vrijednost od skoro 250 milijardi dolara. Široko je raznovrsna u gotovo svim mogućim industrijama, u velikoj meri je imuna na vrste tehnoloških promena koje bi i dalje mogle obrisati Google sa mape zbog činjenice da dobit potiče od prodaje stvari poput kečapa, nakita, osiguranja, nameštaja, usluga željezničkog tereta i još mnogo toga iako je menadžment dovoljno pametan da to shvati, tako da tehnološki gigant ulaga u sve od medicinskih do energetskih kompanija). Investitori vrednuju Berkshire Hathaway na 341 milijardi dolara.
Google ili Abeceda kao što je sada nazvano zbog promene svoje korporativne strukture na model Berkshire Hathaway s njenim proširenjem u druge industrije kako bi se smanjila njegova oslanjanje na osnovni pretraživač koji bi mogao srušiti dete u garaži pod pogrešnim skupom okolnosti, generiše poreznu zaradu od 14,4 milijarde dolara i ima neto vrijednost od skoro 112 milijardi dolara. Investitori to vrednuju na 505 milijardi dolara.
Precjenjivanje p / e odnosa ispravljeno je u padu 2008-2009. Godine kada je Googleova akcija na tržištu izgubila toliko vrijednosti što je obrisala većinu dobitaka napravljenih od IPO-a. Međutim, optimizam se vratio i investitori su ga još jednom ponudili na ap / e odnos koji nije naročito inteligentan, posebno suprotan Apple-u. Apple zarađuje više od 39,5 milijardi dolara posle poreza i ima neto vrijednost od skoro 112 milijardi dolara. Investitori to vrednuju na 680 milijardi dolara ili mnogo jeftiniji za svaki dolar zarade nego Google.
Do sada su obe investicije ispalo na zadovoljavajući način. Berkshire Hathaway, koji ostaje potcijenjen, povećao se za 210,09%. Google, koji ostaje precjenjen, povećao se za 349,12%. Spavala bih bolje noću u vlasništvu Berkshire Hathaway-a, ali Google-ove nedavne poteze za diverzifikaciju čine to mnogo manje zastrašujućim. Veoma dobro bi mogla postati uspješan, stabilan plavi čip sama po sebi.