Iako se ove pet zemalja smatralo da su zemlje u neposrednoj opasnosti od mogućeg neizvršavanja na vrhuncu krize u periodu 2010-2011., Kriza ima dalekosežne posljedice koje proširuju svoje granice prema svijetu kao cjelini.
Zapravo, šef Banke Engleske nazvao ga je "najteža finansijska kriza bar od tridesetih godina prošlog vijeka, ako ne ikada", u oktobru 2011. godine.
Kako je počela kriza?
Globalna ekonomija je počela usporen rast od američke finansijske krize 2008-2009, koja je izložila neodrživu fiskalnu politiku zemalja u Evropi i širom svijeta. Grčka, koja godinama provodi srce i nije uspela da preduzme fiskalne reforme, bila je jedna od prvih koji osećaju slabiji rast. Kada se rast usporava, porezi i porezni prihodi - čineći visoke budžetske deficite neodrživim. Rezultat je bio to što je novi premijer George Papandreou krajem 2009. bio prisiljen da najavi da prethodne vlade nisu uspele da otkriju veličinu deficita nacije. Istina, dugovi Grčke su bili toliko veliki da oni stvarno premašuju veličinu celokupne ekonomije nacije, a zemlja više nije mogla sakriti problem.
Investitori su odgovorili zahtijevanjem većih prinosa na obveznice Grčke, što je povećalo troškove opterećenja duga zemlje i zahtijevala niz pomoći iz Evropske unije i Evropske centralne banke (ECB). Tržišta su takođe započela povećanje prinosa obveznica u drugim velikim zaduženim zemljama u regionu, predviđajući probleme slične onome što se dogodilo u Grčkoj.
Zašto se prinosi obveznica povećavaju u odgovoru na ovu vrstu krize i kakve su implikacije?
Razlog za povećanje prinosa obveznica je jednostavan: ako investitori vide veći rizik koji je povezan sa ulaganjem u obveznice zemlje, oni će zahtijevati veći povraćaj da bi im kompenzirali taj rizik. Ovo započinje začarani ciklus: potražnja za većim prinosima jednaka je višim troškovima pozajmljivanja za zemlju u krizi, što dovodi do daljeg fiskalnog opterećenja, što podstiče investitore da zahtijevaju još veće prinose i tako dalje. Generalni gubitak poverenja investitora obično dovodi do toga da prodaja ne utiče samo na zemlju u kojoj se radi, već iu drugim zemljama sa sličnim slabim finansijama - efekat koji se tipično naziva "zarazom".
Šta su evropske vlade učinile u vezi sa krizom?
Evropska unija je preduzela akciju, ali se polako kretala jer zahteva saglasnost svih naroda u sindikatu. Primarni tok akcije do sada je bio niz spasilačkih sredstava za ekonomije u Evropi u kojima je nemoguće. U proleće 2010. godine, kada su Evropska unija i Međunarodni monetarni fond uplatili 110 milijardi evra (ekvivalentno 163 milijarde dolara) Grčkoj. Grčka je zatražila drugu pomoć tokom sredine 2011. godine, ovog puta u vrijednosti od 157 milijardi dolara.
Grčka i njeni krediti su 9. marta 2012. godine pristali na restrukturiranje duga koji je postavio stadijum za još jedan krug sredstava za spasavanje. Irska i Portugal takođe su dobijali spasilačke pomoći, u novembru 2010. i maju 2011. godine, respektivno. Zemlje članice eurozone stvorile su Evropski fond za finansijsku stabilnost (EFSF) kako bi pružili hitne pozajmice zemljama u finansijskim poteškoćama.
Uključena je i Evropska centralna banka. ECB je najavila plan u avgustu 2011 da kupi državnu obveznicu ukoliko je to neophodno kako bi se prinosi od spirale zadržali do nivoa koji zemlje poput Italije i Španije više ne mogu priuštiti. U decembru 2011. ECB je uložila 489 milijardi evra kredita na raspolaganje bankama u regionu sa izuzetno niskim stopama, a potom i nakon drugog kruga u februaru 2012. godine. Naziv ovog programa bio je dugoročna operacija refinansiranja ili LTRO .
Brojne finansijske institucije su imale dug u 2012. godini, što je dovelo do zadržavanja njihovih rezervi, a ne odobravanja kredita. Sporiji rast kredita, zauzvrat, mogao je da utiče na ekonomski rast i učinio krizu još gore. Kao rezultat toga, ECB je nastojala da podstakne bilans stanja banaka kako bi sprečila ovo potencijalno pitanje.
Iako su akcionari evropskih kreatora uglavnom pomogli stabilizaciju finansijskih tržišta u kratkom roku, oni su bili široko kritikovani kao samo "brisanje kanapa niz put", ili odlaganje pravog rješenja kasnije. Pored toga, pojavilo se i veće pitanje: dok su manje zemlje poput Grčke dovoljno male da bi ih spasile Evropska centralna banka, Italija i Španija su prevelike da bi bile spašene. Zbog toga je opasno stanje fiskalnog zdravlja zemalja bilo ključno pitanje za tržišta u različitim tačkama u 2010., 2011. i 2012. godini.
Kriza je 2012. godine došla do prekretnice kada je predsjednik Evropske centralne banke Mario Draghi najavio da će ECB učiniti "sve što je potrebno" kako bi održala eurozonu zajedno. Tržišta širom svijeta odmah su se pridružile vijestima, a prinosi u problematičnim evropskim zemljama naglo su opali u drugoj polovini godine. (Imajte na umu, cijene i prinosi se kreću u suprotnim smerovima.) Iako Draghiova izjava nije rešila problem, učinila je investitorima udobnije kupovinu obveznica manjeg regiona u regionu. Niži prinosi, zauzvrat, su kupili vrijeme da zemlje sa visokim dugom riješe svoje šire probleme.
Koji je trenutni status krize?
Danas se prinosi na evropski dug pali na veoma niske nivoe. Visoki prinosi od 2010. do 2012. godine privukli su kupce na tržišta poput Španije i Italije, što je dovelo do povećanja cijena i smanjenja prinosa. Iako to ukazuje na veću udobnost investitora uz rizik da investira na tržišta obveznica u regionu, kriza živi u obliku veoma spora ekonomskog rasta i rastućeg rizika da će Evropa potonuti u deflaciju (tj. Negativnu inflaciju). Evropska centralna banka je odgovorila smanjenjem kamatnih stopa, a na putu je da pokrene program kvantitativnog olakšanja sličan onom koji koriste američke federalne rezerve u Sjedinjenim Državama.
Zašto je podrazumevani takav veliki problem? Zar zemlja ne bi mogla da ode od svojih dugova i počne da se bavi novcem?
Na žalost, rješenje nije tako jednostavno iz jednog kritičnog razloga: evropske banke ostaju jedan od najvećih državnih dugova u regionu, iako su smanjile svoje pozicije tokom druge polovine 2011. Banke su dužne da zadrže određeni iznos sredstava njihove bilance stanja u odnosu na iznos duga koji imaju. Ako zemlja ne zadovolji svoje dugove, vrijednost njenih obveznica će se isplatiti. Za banke, to bi moglo značiti oštro smanjenje broja imovine u njihovom bilansu stanja - i eventualne nesolventnosti. Zbog sve veće međusobne povezanosti globalnog finansijskog sistema, neuspeh banke se ne dešava u vakuumu. Umjesto toga, postoji mogućnost da će niz neuspjeha u bankama spiraliti u destruktivniji "zaraz" ili "domino efekat".
Najbolji primer ovoga je američka finansijska kriza kada je niz kolaps malih finansijskih institucija na kraju dovela do neuspjeha Lehman Brothersa i vladinih spasilačkih sredstava ili prisilnog preuzimanja mnogih drugih. Pošto se evropske vlade već bore sa svojim finansijama, manja je širina državne podrške ove krize u odnosu na onu koja je pogodila Sjedinjene Države.
Kako je evropska dužnička kriza uticala na finansijska tržišta?
Mogućnost zaraze učinila je evropsku dužničku krizu ključnu tačku za svjetska finansijska tržišta u periodu 2010-2012. Sa tržišnim previranjima 2008. i 2009. godine, u prilično skorašnjem pamćenju, reakcija investitora na bilo kakve loše vesti iz Evrope bila je brza: prodati bilo šta rizično i kupiti državnu obveznicu najvećih, najfinansijskih zemalja. Tipično, akcije europskih banaka - i evropsko tržište u cjelini - izvršile su puno gora od njihovih globalnih kolega u vrijeme kada je kriza bila na centralnoj pozornici. Tržišta obveznica pogođenih zemalja su takođe radile loše, pošto rastući prinosi znače da cene padaju. Istovremeno, prinosi američkih državnih obveznica pali su na istorijski niske nivoe, što je odraz aviona investitora na bezbednost .
Kada je Draghi najavio posvećenost ECB očuvanju evrozone, tržišta su se okupila širom svijeta. Tržišta obveznica i tržišta kapitala u regiji od tada su ponovo uspostavljena, ali region će morati pokazati održivi rast kako bi se održao miting.
Koja su bila politička pitanja?
Političke implikacije krize bile su ogromne. U pogođenim zemljama, pritisak na štednju - ili smanjenje troškova za smanjivanje jaz između prihoda i izdataka - doveli su do javnih protesta u Grčkoj i Španiji i uklanjanju partije na vlasti u Italiji i Portugalu. Na nacionalnom nivou, kriza je dovela do tenzija između fiskalno stabilnih zemalja, kao što su Nemačka, i zemalja sa višim dugom, kao što je Grčka. Nemačka je gurnula Grčku i druge zemlje pogođene da reformišu budžete kao uslov pružanja pomoći, što dovodi do povišenih tenzija unutar Evropske unije. Posle velike rasprave, Grčka je na kraju pristala da smanji potrošnju i podigne poreze. Međutim, važna prepreka za rješavanje krize bila je nemačka spremnost da se složi sa rješenjem na nivou cijele regije, s obzirom na to da bi trebao imati neproporcionalan procenat računa.
Napetost je stvorila mogućnost da jedna ili više evropskih zemalja konačno napuste euro (zajednička valuta regiona). S jedne strane, ostavljanje evra omogućilo bi državi da nastavi svoju samostalnu politiku, a ne da bude predmet zajedničke politike za 17 zemalja koje koriste valutu. Sa druge strane, to bi bio događaj neviđene veličine za globalnu ekonomiju i finansijska tržišta. Ta zabrinutost doprinela je periodičnoj slabosti u evru u odnosu na druge velike svetske valute tokom kriznog perioda.
Da li je fiskalna mera štednje odgovor?
Nije nužno. Nemački pritisak na mere štednje (veće poreze i manje potrošnje) u manjim zemljama u regionu bio je problematičan u tome što smanjena državna potrošnja može dovesti do sporijeg rasta, što znači niže poreske prihode za zemlje da plate svoje račune. Zauzvrat, to je otežavalo zemljama visokog duga da se iskopaju. Perspektiva manjih državnih troškova dovela je do masovnih javnih protesta i otežavala je kreatorima politike da preduzmu sve korake neophodne za rešavanje krize. Pored toga, ceo region se tokom 2012. godine ušao u recesiju usled delom ovih mera i ukupnog gubitka povjerenja među privrednicima i investitorima.
Sa šire perspektive, da li to ima veze sa Sjedinjenim Državama?
Da - Svetski finansijski sistem je sada u potpunosti povezan - što znači problem za Grčku, ili je još jedna manja evropska zemlja problem za sve nas. Evropska dužnička kriza ne utiče samo na naša finansijska tržišta, već i na budžet SAD-a. Četrdeset procenata kapitala Međunarodnog monetarnog fonda (MMF) dolazi iz Sjedinjenih Država, pa ako MMF mora da izvrši previše gotovine za inicijative za spasavanje, poreski obveznici SAD će na kraju morati da podnesu račun. Pored toga, američki dug raste stalno uvećan - što znači da su događaji u Grčkoj i ostatku Evrope potencijalni znak upozorenja američkim kreatorima politike.
Koji su izgledi za krizu?
Iako je mogućnost neizvršavanja obaveza ili izlaska iz jedne od zemalja evrozone mnogo manja nego rano 2011. godine, osnovni problem u regionu (visoki državni dug) ostaje na mjestu. Kao rezultat, šansa za daljim ekonomskim šokom u regionu - i svjetskoj ekonomiji u cjelini - i dalje je mogućnost i verovatno će ostati na to već nekoliko godina.