Gledajući prošlost brojeva za razumevanje odnosa duga i kapitala
Ponovna kupovina i smanjeni kapital
Kao što ste naučili u programima Benefits of Stock Buy Back , ponovna kupovina udjela može vam omogućiti značajno bogatije smanjenje ukupnog broja dionica, povećavajući svoj vlasnički udio kao procenat ukupnog posla. Tvoj deo dobiti i dividendi raste čak i ako osnovno preduzeće to ne čini. Kada se kombinuju sa zdravim operativnim rezultatima koji generišu gotovinu, otkup otkupa može rezultirati velikim dugoročnim rastom zarade po akciji , što potvrđuju kompanije kao što su Coca-Cola i The Washington Post.
Zbog specifičnosti opšteprihvaćenih računovodstvenih principa (GAAP), programi otkupa koji stvaraju bogatstvo mogu zapravo uzrokovati potencijalnu investiciju koja će izgledati rizičnija nego što je u stvarnosti. Razlog: Kada kompanija otkupi svoje akcije, rezultat je smanjenje vrijednosti akcionarskog kapitala navedene vrijednosti.
Da bismo razumeli zašto se ovo desi, moraćemo da se upustimo u računovodstvene unose koji se evidentiraju svaki put kada se izdaje akcija.
Zamislite Seattle Enterprises, fiktivnu kompaniju koja upravlja lancem maloprodajnih objekata, želi da pokupi 100.000 dolara za novi objekat izdavanjem 5.000 akcija običnih akcija. Akcije imaju nominalnu vrijednost od po 5 dolara i biće prodate za 20 dolara.
Knjigovodstveni unos bi se pojavio na sledeći način:
Novčana garancija od 100.000 dolara
Obična akcija - par kredita 25.000 dolara
Obična akcija - u iznosu od 75.000 dolara
Korporacija podiže kapital i rezultat je da se prihodi izdvajaju na dvije linije u bilansu stanja akcionara; prvih 25.000 dolara se sastoji od 5.000 izdatih akcija pomnoženih sa nominalnom vrednošću od 5 dolara po akciji; preostala linija rezultat je množenja viška otkupne cijene (20 dolara po akciji - 5 par vrijednosti = višak od 15 dolara) po broju izdatih akcija (15 hiljada 5.000 dionica = 75.000 dolara). Novac se očigledno završava u kasi kompanije i mora biti zadužen za odgovarajući račun (100.000 dolara).
Sad, zamislite nekoliko godina prošlosti. Rukovodstvo želi otkupiti 50.000 dolara zaliha. Transakcija će izgledati ovako:
Trezorsko stanje zadužuje 50.000 dolara
Gotovinski kredit od 50.000 dolara
S obzirom da odjeljak akcionarskog kapitala obično ima kreditni balans, trezor (stanje zaduženja) služi za smanjenje ukupne iskazane vrednosti. Rezultat ovog tužnog stanja je povećanje odnosa duga i kapitala . Ustvari, ukoliko bi otkup dionica porastao dovoljno, moguće je da savršeno zdrava, prosperitetna kompanija može imati negativan iskazan neto vrijednost i čini se da će biti uzdužni za rupu!
"Zar niste mogli da tvrdite da je gotovina potrošena i stoga hartije od vrednosti predstavljaju veći rizik zbog smanjene imovine?" Da, mogli ste. Ako posedujete odličan posao koji po definiciji proizvodi tone gotovine, međutim, to obično ne mora biti zabrinjavajuće. Vaše akcije sada dobijaju veći dio neto prihoda i dividendi bez povećanja opterećenja duga.
Povećana obaveza kao procenat inventara
Neki menadžerski timovi mudro pokušavaju smanjiti nivo imovine vezanih u obrtnom kapitalu - stvari kao što su gotovina na raspolaganju i inventar na policama prodavnica. Razlog je jednostavan: svaki oslobođeni dolar je dolar koji se može koristiti za isplatu dugoročnog duga, otkup akcija ili otvaranje novih prodavnica. Istovremeno, neophodno je imati dovoljno proizvoda na polici da zadovolji potražnju. Inače, potencijalni kupci neće izgubiti put!Rešenje ove dileme predstavlja oblik finansiranja dobavljača poznatog kao pay-on-scan ("POS"). Evo kako to funkcioniše: jedan od rukovodilaca u Seattle Enterprises ("SE") će pristupiti svojim proizvođačima - proizvođači i veletrgovci proizvoda zalihaće se na policama prodavnica. Tradicionalno, SE bira proizvode koje žele nositi, naručiti ih od proizvođača, plaća račun i drži ih na polici. Umjesto toga, izvršni direktor će predložiti da SE stvarno ne kupi proizvod sve dok ga kupac ne pokupi, ne ode do kase i plati za to; proizvođači, drugim riječima, i dalje posjeduju proizvode na policama u prodavnicama SE. U zamjenu, SE može dati ponuđačima obim popusta, poseban plasman u prodavnice ili druge podsticaje.
Rezultat je drastično smanjenje rizika obrtnog kapitala i sposobnost da se mnogo, mnogo brže proširi.
Zašto? Kada maloprodajna kompanija otvori nove prodavnice, jedan od najvećih pokretnih troškova je kupovina početnog inventara. Sada kada se inventar obezbeđuje na platnom sistemu, svi Sijetlovi moraju da potpišu zakup, poboljšaju imovinu kako bi odgovarali ostalim dizajnom prodavnica i zaposlili nove radnike.
Niži unapred troškovi će mu omogućiti da otvore dvije ili tri prodavnice za svaku prodavnicu koju bi mogli priuštiti prije implementacije POD sistema!
Jedini očigledan nedostatak ovog aranžmana je dramatično povećanje računa koji se obračunava na računima, koji se u bilansu stanja prikazuje kao kratkoročna obaveza. Uprkos činjenici da preduzeće zaista nema dodatnog rizika - proizvod, zapamtite, može se vratiti prodavcu ako se ne prodaje - neki investitori i analitičari tretiraju ovaj dug kao obavezu koja može ugroziti likvidnost! Ovo je očigledno slučaj računovodstva koji ne predstavlja ekonomsku stvarnost. Akcionari su beskrajno bolji uprkos očiglednom porastu odnosa dug prema kapitalu.
Studija slučaja
Savršen primjer ovog fenomena je AutoZone. (Dozvolite mi da kažem da je u trenutku objavljivanja ovog članka bio vlasnik akcija kompanije, ali zapamtite, međutim, da bi svaka odluka o ulaganju trebalo da bude vođena vašom procenom stvarne vrednosti. koji se trguje u rasponu od oko 25 do 100 dolara, može biti divna investicija po jednoj cijeni, strašna investicija u drugu. Zbog toga je neprimereno da razmislite o kupovini akcija, obveznica, vzajemnog fonda ili nekog drugog sredstva jednostavno zato što znate da neko drugi ima položaj u njemu.)Broj jedan trgovac auto delova i pribora zabeležio je porast neto dohotka sa 245 miliona dolara u 1999. godini na 566 miliona dolara u 2004. godini.
Istovremeno, zarada po akciji porasla je sa 1,63 dolara na 6,40 dolara. Zajednički kapital, sa druge strane, pao je sa 1,3 milijarde na 171 milijun dolara, dok je odnos duga i kapitala porastao sa oko 40% na preko 90%. Postoje dva osnovna razloga:
- AZO je u proteklih pet do deset godina otkupila gotovo polovinu svojih upečatljivih akcija, ukidajući zajednički kapital, pružajući dobar podsticaj EPS-u.
- Menadžerski tim uspešno je migrirao preko 90% prodavaca u aranžman po osnovu plaćanja po zahtevu, značajno povećavajući bilansnu kamatnu stopu, smanjivši ulaganje u obrtni kapital.
Ovi potezi bili su izuzetno korisni za akcionare, ali izgleda da je očigledan rizik porastao zbog ograničenja računovodstvenih pravila. Moralo priče? Uvijek tražite dublje; fokusirati se na ekonomsku stvarnost, a ne samo prijavljivu zaradu i odnose.