Vrijednost zadržane dobiti i dividendi u gotovini
Berkshire Hathaway predsjednik i generalni direktor, Warren Buffett, stvorio je mjeru za prosečnog investitora poznatog kao izvrsna zarada koja bi objasnila kako novac koji se isplaćuje investitorima tako i novac koji zadržava posao. Teorija koja stoji iza njegovog koncepta zarade zasnovana je na tome da sva korporativna dobit koristi akcionarima bez obzira da li su isplaćeni kao dividende u gotovini ili se isplaćuju u kompaniju. Uspješno ulaganje, prema Buffett-u, kupuje najiskusniju zaradu po najnižoj ceni i omogućava portfoliju da cijeni s vremenom.
Kako izračunati tražene prihode
Uobičajeno, kompanija izveštava o osnovnoj i razvodnjeni zaradama po dionici (na primjer, ako smo korak unazad, Washington Post je zabeležio smanjenu zaradu po akciji od 25,12 dolara za fiskalnu godinu koja je završila 2003. godine.) Ponekad se dio isplate isplaćuje akcionarima u vidu dividende u gotovini (npr. Washington Post je platio novčanu dividendu akcionarima u iznosu od 7,00 dolara 2003. godine). Na drugi način je rečeno da je 25,12 dolara razrijeđene zarade po akciji ostvarila kompanija, 7,00 je poslato svaki akcionar u formi provere dividende koju je mogla prenijeti u svoju banku, a preostalih 18,12 dolara je reinvestirana u osnovna preduzeća Washington Posta koja su uključivala novine, obrazovne usluge i kablovske stanice.
Ignorisanje fluktuacije cena akcija , investitor koji je posedovao 100 akcija običnih akcija Washington Posta, primio bi 700 dolara dividende na kraju jedne godine (100 dionica x $ 7 po akciji dividende). Logično je, međutim, 1.812 dolara koje su "pripadale" akcionaru i bile su reinvestirane u poslu Washington Posta imale veoma stvarnu ekonomsku vrijednost i nisu se mogle zanemariti, uprkos činjenici da nikada nije primio novac direktno.
U teoriji, reinvestirana dobit bi rezultirala višom cijenom akcija tokom vremena.
Kao što je ranije spomenuto, Buffettov metrički prikaz zarade pokušava u potpunosti uzeti u obzir sve profite koji pripadaju investitoru - i oni koji su zadržani i oni koji su isplaćeni kao dividende. Pregledna zarada se može izračunati tako što se uzima u obzir procenat učešća dobitnika od strane investitora i odbijaju poreze koji bi bili dospeli ako bi se sve dobiti ostvarile kao dividende u gotovini . Da ilustrujemo ovu tačku: pretpostavimo da je Džon Smit, prosečan investitor, imao portfelj koji se sastoji od dve hartije od vrednosti - obične akcije maloprodajnog giganta Wal-Marta i one od bezalkoholnih pića Coca-Cola. Obje ove kompanije plaćaju dio svoje zarade kao dividende, ali ako bi John samo uvažio dividende koje su primljene kao prihod, on bi ignorisao većinu novca koji je ostvario njegovu korist. Da bi zaista vidio kako njegove investicije rade, Džon treba da izračuna njegovu traženu zaradu. Zapravo, on odgovara na pitanje: "Koliko bi mogla da dobijem gotovinu posle poreza, ako su kompanije koje sam u vlasništvu isplatilo 100% prijavljene dobiti?"
Stanje zaliha 1: Wal-Mart
U 2004. Wal-Mart je zabeležio smanjenu zaradu po akciji od 2.03 dolara.
Johnove dividende se oporezuju na 15% i poseduju 5.000 akcija Wal-Marta. Prema tome, njegova visoka zarada je sledeća: 2.03 $ razrijeđene zarade x 5.000 akcija = 10.150 dolara prije poreza * [1 - .15 porezna stopa] = 8.627,50 dolara.
Stanje zaliha 2: Coca-Cola
Coca-Cola je 2004. godine zabeležila smanjenu zaradu po akciji od 1,00 dolara. John poseduje 12.000 akcija običnih akcija kompanije. Njegov pogled kroz zarade može se izračunati na sledeći način: $ 1.00 razrijeđene zarade x 12.000 akcija = 12.000 dolara prije poreza [1-.15 porezna stopa] = 10.200 dolara.
Total Look-Through Prihodi za ceo portfolio
Navodeći ukupnu traženu zaradu koja je ostvarena na osnovu njegovih akcija, otkrivamo da John ima traženu zaradu od $ 18,827.50 nakon poreza ($ 8,627.50 + $ 10,200). Bilo bi pogrešno što bi on samo obraćao pažnju na 6,630 dolara * koji su primljeni kao dividende u gotovini na osnovu poreza.
Zdrav razum nam govori da su ostali $ 12,197.50 koji su se vratili u ova dva preduzeća, stvorili njegovu korist svakako imali vrednost.
Kako Look-Through Earnings odredi kupovinu i prodaju odluka
Kada bi Džon trebalo da proda svoje položaje Coca-Cole ili Wal-Mart? Ako je uveren da će mu i druga investiciona prilika omogućiti da kupi znatno višu traženu zaradu i da ta kompanija uživa istu vrstu stabilnosti u zaradama usled propisa ili konkurentskog položaja , može biti opravdano prodati svoje akcije i preći u drugu kompanija (zapazite da u slučaju Wal-Marta i Coca-Cola, malo je verovatno da će se naći korporacija s uporedivim konkurentskim prednostima i ekonomijom.) Benjamin Graham, otac vrednog ulaganja i autor analize sigurnosti i Inteligentni investitor, preporučio je investitor da insistira na najmanje 20% do 30% dodatne zarade kako bi opravdao prodaju jedne pozicije i prešao u drugu.
Štaviše, John treba da proceni svoje investicione performanse rezultatima poslovanja kompanije, a ne brojem kotira. Ako se njegova ugledna zarada kontinuirano povećava i menadžment održava orijentaciju prema akcionarima, cena akcije je samo zabrinjavajuća jer će mu omogućiti da kupi dodatne akcije po atraktivnoj ceni; ove fluktuacije su samo ludilo g . 18.827,50 dolara u vidljivoj zaradama Džona je izračunato da je svakako baš realno za njegovo bogatstvo kao da je imao auto pranje, stanogradnju ili apoteku. Investiranjem iz poslovne perspektive, John je u stanju da napravi inteligentne, a ne emocionalne odluke. Sve dok se konkurentna pozicija bilo koje kompanije nije promijenila, John bi trebalo da vidi značajne padove cene Wal-Marta i Coca-Cola uobičajene akcije kao priliku da steknu dodatnu traženu zaradu po povoljnoj cijeni.
Značaj traženja profita u korporativnoj analizi
Mnoge korporacije ulažu u druge poslove. Prema Opšte prihvaćenim računovodstvenim principima (GAAP), zarade ovih investicionih udjela prijavljuju se na jedan od tri načina: metod troškova, metod kapitalizacije ili konsolidovani metod. Metod troškova se primjenjuje na imanja koja predstavljaju dvadeset postotak kontrole glasanja; ona obračunava samo dividende koje je primila investiciona korporacija. Ovaj nedostatak je ono što je prouzrokovalo Buffetu da razjasni neraspoređenu zaradu u svojim pismima akcionara; Berkshire, i tada i sada, imao je značajne investicije u kompanije kao što su Coca-Cola, Washington Post, Gillette i American Express. Ove kompanije isplaćuju samo mali dio svoje ukupne zarade u vidu dividendi i, kao rezultat toga, Berkshire je ostvario daleko više bogatstva vlasnicima nego što je evidentno u finansijskim izveštajima. Za više informacija pogledajte članove manjinskih interesa na Bilansu prihoda - Metod troškova, Metoda kapitala i Konsolidovani metod .
** Izračunavanje gotovinskih dividendi po osnovu poreza:
Wal-Mart: $ .36 po dionici novčane dividende * 5.000 akcija = 1.800 dolara * [1 - .15 stopa poreza] = 1.530 dolara nakon poreza
Koks: $ 50 po akciji novčane dividende * 12.000 akcija = 6.000 dolara * [1 - .15 stopa poreza] = 5.100 dolara posle poreza
-----------------------------------------------
6,630 dolara ukupno dobijenih gotovinskih dividendi nakon oporezivanja