Takođe je pomenuo koncept na koji smo samo kratko dodirnuli, a to je dugoročni prinos riznica i kako to ima važne implikacije za procjenu koju treba koristiti za određivanje relativne atraktivnosti kompanije.
Dugoročne državne obveznice
Kao ljudi, mi imamo duboku potrebu za merenjima; standarde protiv kojih se moraju meriti sve druge stvari. Na Wall Street-u, sve se dobija u poređenju sa dugoročnim prinosom trezorskih obveznica. Ove obveznice koje izdaje Savezna vlada za prikupljanje sredstava za svakodnevne operativne potrebe smatraju se stopom "bez rizika", jer ne postoje razumne šanse za neizvršenje obaveza. Zašto? Kongres ima moć da oporezuje.
Ako vlada nije bila u stanju da ispuni svoje obaveze, naši predstavnici na Kapitol Hill-u bi samo trebali podići poreske prihode. (Naravno, u takvoj situaciji, inflacija je možda počela da raste, što znači da iako biste vratili svoj novac, stvarna vrednost onih dolara merena u smislu koliko hamburgera ili kutija deterdženta za pranje veša možete da kupite vredno mnogo manje.)
U vrijeme ovog člana, 30-godišnja trezor je dala 5,22%. Teorija koja stoji iza ovog merila je da svaki investitor u svetu prvo i pre svega treba da se zapita: "Ako mogu da zaradim 5,22% na moj novac bez rizika, koju premiju treba tražiti za rizičniju imovinu kao što su akcije? "
Naravno, većina ljudi zapravo ne postavlja pitanje sebi na ovaj način. Umjesto toga, oni mogu pogledati akcije Coca-Cole i utvrditi da po koeficijentu cijene i dobiti od 23 (što znači zarade od 4,34%) oni nisu spremni investirati.
Ili, oni mogu zaključiti da Coke ima izglede za rast - dok trezor ne radi - i ima mogućnost da utiče na oluju u slučaju rasprostranjene inflacije.
Ljudi će i dalje piti sokove, čak i usred velike depresije jer je, kako je istakla kompanija, "pristupačan luksuz".
Premium rizik
Razlika između prinosa zarade određene aktive ili imovine i dugoročne prinosa obveznica poznata je kao "premija rizika". Trebalo bi da se uključi u sve vrste stvari kao što su vaša očekivanja za inflaciju, rast, sigurnost s kojom imate o budućim novčanim tokovima (to jest, vi ste sigurni o budućim prognozama zarade po akciji, manje kapitala premija koju ćete verovatno tražiti.) U suštini, to je vrlo gruba mjerila koja vam govori koliko relativnog dobitka dobijate za svaki investirani dolar.
Ekonomisti vole da u svakom trenutku uzmu procenjenu premiju rizika za tržište i uporede ih sa prošlošću. Često to može otkriti rasprostranjenost ili potcjenjivanje. Razmislite o balonu dot-com. Na njegovoj visini, S & P 500 je imao koeficijent cenovne oplate preko 60. Ovo je prinos od samo 1,67%. Tada je stopa bez rizika bila oko 5,90%.
To znači da su ljudi bez ikakvog rizika mogli da učine 5,90%, ali imajući u vidu šansu da izbrišu rizične, novoformirane kompanije, tražili su samo 1,67%!
Nije ni čudo što su investitori dugoročne vrednosti zvučali upozorenje. Međutim, tokom ovakvih špekulativnih orgija, razlog se često deride kao Kasandra; neugodnost koja jednostavno ne razume da su stvari "drugačije ovog puta".
Primer stvarnog sveta kako se to moglo spasiti od gubitaka
Zbog toga je frustrirajuće za visoko informirane investitore da čuju neka glupost koju nose laiki i analitičari. Prije odlaska Roberta Nardella početkom 2007, napisao sam članak o problemima u kućnom depotu.
Poenta je bila (i ostaje) da su ga investitori besni prema velikom platnom paketu, uprkos više nego udvostručavanju profita, dividendi , zarade po akciji , prebrojavanja i diverzifikacije u druga srodna polja, jer se cena akcija srušila na pola.
Uz dužno poštovanje, to je zato što su tokom balona dionice trgovca dospjele glupo - apsolutno glupo - vrednovanje 70 puta zarade.
To je zarada od 1,42%. Da Nardelli i njegov tim nisu dobro izvedeni, povratak u realnost bi bio daleko veći od padova od 50%. Svako ko kupuje akcije po tim cijenama treba pregledati glavu.
Ipak, kao i pušač koji krivi Philipa Morrisa ili google dijabetičare koji prezire Mekdonaldsa, mnogi od tih akcionara su imali smelost da se žale i izabrali izvršnog direktora za žrtvenog jarca. Enron, Worldcom i Adelphia, ovo nije bilo.
Ovdje, kako linija iz antike ide, krivica ne leži u zvezdama, već kod nas. Da su akcionari bili usredsređeni na odnos između dugoročnih stopa obveznica i prinosa zarade, mogli su da se spasu puno finansijske i emocionalne bolesti.