Zašto se troši više od poziva

Implikacija volatilnosti u akciji

Za skoro svaku akciju ili indeks čije se opcije trgovaju na berzi, stavovi su skuplji od poziva. Razjašnjenje: Kada upoređujete opcije čije su cijene udarca jednako daleko od novca (OTM), stavovi nose veću premiju od poziva. Takođe imaju višu Delta .

Ovo je rezultat neugodnosti . Da vidimo kako ovo funkcioniše sa tipičnim primerom.

SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) se trenutno trguje blizu 1891.76 (ali isti princip drži kad god pogledate podatke).
Poziv iz 1940. godine (48 poena OTM) koji ističe za 23 dana košta 19,00 dolara (midpoint bid / ask)
1840 put (50 bodova OTM) koji ističe za 23 dana košta 25 dolara

Razlika između $ 1,920 i $ 2,610 je prilično značajna, pogotovo kada je stav 2 boda dalje od novca. Naravno, ovo daje prednost pobedničkom investitoru koji može kupiti pojedinačne opcije po relativno povoljnoj cijeni. S druge strane, medvjedinski investitor koji želi da poseduje pojedinačne opcije mora platiti kaznu prilikom kupovine opcija.

U normalnom, racionalnom univerzumu, ova situacija se nikada ne bi dogodila, a navedene opcije bi se trgovale po cenama koje su bile mnogo bliže jedna drugoj. Naravno, kamatne stope utiču na opcione cene (pozivi koštaju više kada su stope veće), ali uz kamatne stope blizu nule, to nije faktor za današnjeg trgovca.

Pa zašto su stavovi naduvani? Ili ako više volite, možete se pitati: zašto se deflacije poziva?

Odgovor je da postoji nestabilnost. Drugim riječima,

Kako se štrajk cena smanjuje, implicitna volatilnost se povećava.

Kako se povećava cena štrajka, implicitna volatilnost opada.

Zašto se to dogodilo?

Pošto su opcije trgovale na berzi (1973.), posmatrači tržišta su primetili jednu veoma važnu situaciju: iako su tržišta bila u potpunosti generirana, a tržište se u nekom budućem vremenu odskočilo na nove visine, kada je tržište padalo, ti padovi su bili ( u prosjeku) iznenadnije i ozbiljnije od napretka.

Hajde da proučimo ovaj fenomen sa praktične perspektive: osoba koja preferira da uvek poseduje neke OTM opcije poziva mogla je imati nekoliko dobitnih poslova tokom godina. Međutim, taj uspeh je postojao tek kada je tržište značajno napredovalo u kratkom vremenu. Većinu vremena OTM opcije su istrošene bezvrijedno. Sve u svemu, posedovanje jeftinih, dalekih OTM opcija poziva se pokazalo kao gubitak. I zato posedovanje daljih OTM opcija nije dobra strategija za većinu investitora.

Uprkos činjenici da su vlasnici daljih opcija OTM-a videli da njihove mogućnosti ističu bezvrijedno mnogo češće nego vlasnici poziva, ponekad je tržište padalo tako brzo da je cijena tih OTM opcija porasla. I iz dva razloga. Prvo, tržište je palo, što je stavilo mnogo više vrijednosti. Međutim, podjednako važno (a u oktobru 1987. godine pokazalo se da je mnogo važnije), cijene opcija su se povećale jer su uplašeni investitori bili toliko zainteresovani da poseduju opcije za zaštitu imovine u svojim portfelima, da im nije bilo briga (ili je verovatnije, ne razumem kako da cijene opcije) i platio izuzetne cijene za te opcije. Zapamtite da su prodavci razumeli rizik i zatražili ogromne premije jer su bili "dovoljno glupi" da prodaju te opcije.

To je "potreba za kupovinom stavljanja po bilo kojoj cijeni" glavni faktor koji je stvorio nestabilnost.

Suština je u tome što su kupci dalekih OTM-ovih opcija povremeno zarađivali veoma veliki profit - često dovoljno da održi san živ. Ali vlasnici dalekih OTM opcija poziva nisu. Samo to je bilo dovoljno da se promeni način razmišljanja tradicionalnih trgovaca opcijama, posebno proizvođača tržišta koji su pružili većinu tih opcija. Neki investitori i dalje održavaju ponudu stavova kao zaštitu od katastrofe, dok drugi to čine očekivanjem prikupljanja džekpota jednog dana.

Nakon crnog ponedeljka (19. oktobra 1987. godine) investitori i špekulanti su se svidjeli idejom da neprekidno poseduju neke jeftine opcije. Naravno, posle toga, nije postojala ništa što je bilo jeftino stavljanje - zbog velike potražnje za postavljanje opcija.

Međutim, pošto su se tržišta smanjivala, a pad se završio, ukupna premija opcija se vratila u "novu normalu". Ta nova norma mogla je dovesti do nestanka jeftinih stavki, ali su se često vratili na nivoe cijena koji su ih učinili dovoljno jeftinim za ljude da posjeduju. Zbog načina na koji se izračunavaju vrijednosti opcija , najefikasniji način da proizvođači tržišta povećaju cijenu ponude i zatraže cijene za bilo koju opciju je povećanje procijenjene buduće volatilnosti za tu opciju. Ovo se pokazalo efikasnim metodom za određivanje cijena.

Još jedan faktor igra ulogu:

• Dalja od novca koja je stavljena opcija - veća je implicitna volatilnost. Drugim rečima, tradicionalni prodavci veoma jeftinih opcija su prestali da ih prodaju, a potražnja prelazi snabdevanje. To pogađa cene još više.
• Dalje opcije OTM poziva postaju još manje u potražnji, a jeftinim opcijama dostupna su i investitori koji žele kupiti dovoljno mogućnosti OTM-a.

Evo liste implicitne volatilnosti za 23-dnevne opcije navedene gore.