Nije neophodno da razumemo kompletan proces kako marketinški proizvođači uspostavljaju svoje početne ponude / postavljaju citate i kako se ti citati menjaju tokom dana trgovanja. Ali, znajte da je svaki proizvođač tržišta dužan da objavljuje ponudu i traži cenu za svaku opciju koju on / ona zanima.
Ovaj poduhvat se postiže putem računara. Drugim riječima, MM unosi sve parametre koje želi koristiti prilikom određivanja vrijednosti opcije, a računar izračunava ponude / postavljanje citata.
Za sledeću diskusiju, pretpostavimo da se opcije na određenoj akciji danas trguju po prvi put. Pretpostavimo da se očekuje da ove opcije privuku pristojan broj kupaca i prodavaca, jer je to "vruća" akcija koja je nedavno imala IPO (Initial Public Offering).
Na ovoj akciji postoji malo istorije trgovanja, a time i vrlo malo podataka o volatilnosti. Proizvođači markera nemaju čvrst dokaz za procenu budućeg nestabilnosti akcija. Međutim, oni moraju napraviti takvu procjenu. Računarski program koji se koristi za generisanje ponuda / upitnih zahteva zahtijeva procjenu volatilnosti za osnovne akcije.
Proizvođači tržišta neće koristiti istu procjenu nestalosti tog prvog dana trgovanja - a te procjene mogu varirati u širokom opsegu.
Dakle, kada marketinšeri najpre objavljuju svoju ponudu i cene cene, razumno je očekivati neku razliku mišljenja.
Proizvođači tržišta (MM) koji ponude visoke cijene kupuju opcije od drugih koji koriste manju volatilnost i uspostavljaju niže cijene. Poenta je u tome da ne treba mnogo vremena da se uspostavlja ravnoteža.
Ako je jedan MM ponudio 2,50 dolara za određenu opciju, a svaki drugi trgovac prodaje tu opciju, ponuda će brzo opasti. Smanjuje se dok ne bude više prodavaca. [Naravno, ovaj MM možda želi da kupi ogroman broj ugovora i zadrži ponudu visoko, ali to je nerazumno očekivanje.]
Kada proizvođači tržišta ne kupuju niti prodaju, jedni druge, uspostavlja se ravnoteža. Sada će proizvođači tržišta prvenstveno trgovati sa kupcima (vi i ja, kao i institucije). Na ekvilibrijumu, ponude / postavljanje citata predstavljaju koncenzivni citat - za taj specifičan trenutak u vremenu.
Uznemiravanje ravnoteže
Kada količina opcija za kupovinu ili prodaju postane veća od proizvođača tržišta (zajedno sa bilo kim drugim koji aktivno trguje opcijama) želi da kupi po ponudi cene ili prodaje po traženi cijeni, onda ponudu / tržište ") menja.
- Kada ima previše opcija za prodaju, to dovodi do smanjenja cene ponude. Možda za jedan penny - možda za pet centi, možda i nekim drugim porastom. Jednom kada ta prethodna ponuda nestane, tko ko predloži najvišu cenu (i može biti proizvođač tržišta ili bilo ko drugi) ima svoju ponudu za prikaz na svijetu. Na primjer, kada proizvođači tržišta kolektivno kupe 1.200 (na primjer) opcije pozivanja po cijeni ponude, ta ponuda nestane (ako niko drugi ne želi platiti tu cijenu), a sljedeća najviša ponuda se pojavljuje, zajedno s količinom koju želite (tj. veličina ponude). Ponekad trenutni prodavac odbija da ispusti njegovu prodajnu cenu, a novo tržište se uspostavi: trenutna cena prodavca postaje objavljena cena za traženje. Ponekad prodavac "udari" novu ponudu i prodaje po tom ceni. Ovaj proces prodaje po ponuđenom kursu nastavlja se još jednom, uspostavlja se ravnoteža. To se dešava kada prodavač gubi opcije za prodaju ili kada više ne želi prodati po sadašnjoj najvišoj ponudi.
Imajte na umu da ravnoteža može trajati dosta vremena ili brzo nestati.
- Kada ima previše opcija za kupovinu, efekat na traženu cenu je sličan.
Definisanje implikacije volatilnosti
Bez obzira koliko često se to dešava, ti periodi ravnoteže se javljaju. Hajde da se fokusiramo na to vreme. Ne postoji dovoljno aktivnosti trgovanja za promjenu tržišta, a cijene za ponudu / trazanje su stabilne. Takođe pretpostavimo da osnovna cijena akcija ostane nepromenjena u ovim vremenima.
Ako se srednja cena ponude / ponude traži kao "konsenzusna" fer vrijednost (za taj trenutak u vremenu), onda je lako pogledati računar i pročitati trenutnu procjenu volatilnosti za tu opciju. Ta "trenutna procena volatilnosti" je implicitna volatilnost za tu opciju u tom trenutku. [Ovo može izgledati nerealno, ali ako vam je to novo, prihvatite činjenicu da svaka opcija ima svoju individualnu procjenu volatilnosti i da jedna procjena volatilnosti za osnovni akcija nije nešto što se koristi u savremenom svetu.] Istorijska napomena: Kada opcije koje se prvo trguju na berzi (1973.), proizvođači tržišta su koristili jedinstvenu procenu volatilnosti za sve opcije po datom stanju, sve dok istovremeno isteče.
Svaki drugačiji istek (i bilo ih je samo tri u tim danima, odvojeno tri meseca) ima svoju procjenu volatilnosti.
Proizvođači tržišta (tj. Računari koji generišu citate) često i mogu ažurirati svoje procjene volatilnosti - bilo ručno ili pomoću algoritma. Drugim riječima, kada prihvatimo trenutnu tržišnu cijenu kao stvarnu fer vrijednost bilo koje opcije, onda procjena volatilnosti koja se koristi za utvrđivanje da je fer cijena ( implicitno ) procjenjuje "tačnu" procjenu volatilnosti. Otuda izraz: implicitna volatilnost.
Jednostavno rečeno: Trenutna cijena opcije (premija) predstavlja fer vrijednost jer je trenutna procjena nestalosti (implicitna volatilnost) tačna procjena.
Većina profesionalnih trgovaca nauči da prihvati tu implicitnu volatilnost kao tačnu (ili skoro tačnu) i izvrši svoju trgovinu na osnovu trenutnih cena. Ovo je zvučni plan. Naučio sam (na tvrd način) da je klađenje da je procijenjena volatilnost tačna i da je implicitna volatilnost pogrešna (drugim riječima, opcije se loše ocjenjuju) - je strategija gubitka. Drugim rečima, prethodno objavljena procena volatilnosti je daleko manje korisna za kombinovano mišljenje svakog od trgovaca koji aktivno trguju određenim opcijama.
Kada se implicitna volatilnost smatra trgovcem loše, moguće je konstruisati hedžirane pozicije koje "kupuju volatilnost" kada je IV nizak ili "prodaju volatilnost" kada je IV visok.